车轴产品毛利率提升构筑业绩增长坚实基础 公司业务包括铁路货车、车轴、轮对和车辆配套四大板块，经营情况和货车行业景气度密切相关。今年以来，由于车轴供不应求，价格提升300 元/ 根至4600 元/根，再加上轴胚钢年中起降价200 元/吨，车轴毛利率提升4 个百分点，预计未来将提高至15%左右。我们预计"十二五"期间货车总需求达27.2 万辆，对应车轴108.8 万根，年均需求约21.7 万根。目前公司货车整体产能为2500 辆，今年预计可实现2400 辆销量目标，自备车未来需求扩大将带动毛利率提升。除敞车外，募投项目投产后将新增500 辆GQ70 型轻油罐车产能，今年6 月GHA70 型醇类罐车也获得铁道部认证。 
    轮对和摇枕侧架订单饱满 业绩高弹性显现 公司前三季度收入较大幅度增长，特别是轮对收入占比猛增至21%。主要由于拿下了齐齐哈尔轨道交通公司的轮对订单，同时摇枕转向架出口量增长打开美国、印度等市场。公司已经与美国西屋制动公司签订2013 年供货协议3000 辆，约1 亿元。美国西屋制动公司希望公司每年供货5000-8000 辆，但公司目前产能无法满足。定增项目中新增1.5 万辆摇枕侧架产能大约13 年底或14 年初投产。 
    高速动车组空心轴国产化突破在即 市场空间打开 公司拟增发不超过1.339 亿股，大股东认购不低于31.05%，底价9.64 元/股，拟用于投资马钢-晋西轮轴项目（3.5 亿）等3 个项目。预计到明年底可形成4.5 万套客、货车轮轴产能，到2014 年形成年产7 万套轮轴的产能。2013-2014 年预计迎来高铁竣工高峰，分别达到3857 和4203 公里， 其中200-250km 等级占比将会提升，有利于公司的产品推广。目前，晋西车轴的实心轴已经在国内200-250 公里/小时的动车组上少量装备，价格在7000-9000 元/根，毛利率18%-19%。而300KM 以上动车组用的太原合资企业智奇装备生产的空心轴是44 万元/根。未来高速动车组空心轴国产化将给公司带来巨大的业绩改善。 
    公司产品结构具备优势 预计2012-2014 年EPS0.47、0.62、0.83 元 我们十分看好晋西在铁路装备细分行业的龙头地位，整车+部件的产品结构和战略规划将使晋西在激烈的市场竞争中处于有利位臵，强强联手发展轮轴和转向架部件也完全符合我国铁路货运重载快速的发展趋势。预计公司2012-2014 年EPS0.47、0.62、0.83 元。买入评级，目标价20元