主要观点  
    1. 轮对及车辆配套产品增长超预期，营业利润率下滑严重。   2012 年上半年轮对产品实现收入2.94 亿元，同比增长235.1%，营业利润率6.89%，同比减少11.94%，营业利润率下滑严重。车辆配套及其他产品实现收入2.77 亿元，同比增长185.75%，营业利润率10.12%，同比减少5.26%。  2. 出口市场逐步打开，未来成为公司增长点。   上半年公司实现出口收入1.57 亿元，同比增长34.85%，主要是车辆配套贡献。车辆配套产品主要是摇枕侧架，早在2011 年，摇枕侧架首次实现了外贸销售零的突破，110 吨级SCT 摇枕侧架已经试制成功并交付客户，70 吨级SCT 摇枕侧架目前正在试制中。2012 年公司目标产销3,500 辆份。  3. 车辆业务和车轴业绩出现下滑。   车辆收入实现4.12 亿元，同比下滑0.51%，同时营业利润率下滑5.12%。车轴产品实现收入2.75 亿元，营业利润率8.77%，同比增长4.24%，车轴产品价格回升、毛利率同比也有所提升，总体经营情况较上年同期相比有所改善。  4. 非公开增发扩充产能，静待业绩释放。   公司计划募投12.9 亿元，开展三个项目，分别是马钢-晋西轮轴项目、轨道交通及高端装备制造基地建设项目（一期）和补充流动资金。项目达产后将提高公司的盈利能力。  5. 盈利预测，维持推荐。   未考虑增发，我们预计公司2012 至2014 年摊薄后EPS 分别为0.44、0.58 和0.74 元，公司对应2012 年和2013 年PE 为24 倍和18 倍，维持"推荐"评级。