报告摘要：
    公司是民营的供应链管理服务商，主要业务是承接企业非核心业务的外包服务，提供生产型供应链服务、流通消费型供应链服务、供应链金融服务等，介入服务的行业包括IT、通讯、医疗设备、家
    电、快消品等行业。
    生产型供应链服务是公司经营较为成熟的业务，目前增长趋于平稳；供应链金融服务方面，宇商小贷公司经营良好，未来仍有进一步发展的空间；消费型深度分销供应链是未来重点发展方向，目前网络建设达至一定规模，运营项目发展较快。
    2010-2012 年，公司营业总收入分别增长128.52%、16.05%、7.61%，归属母公司股东净利润分别增长66.22%、2.91%、1.65%。
    公司近两年业绩增长放缓，主要原因在于深度分销供应链业务仍处于市场拓展期，随着公司网络布局逐步扩展，各网点逐步积累业务量及完善销售终端服务能力，全网络规模效将逐步体现，深度分销供应链业务利润贡献将可能在未来几年逐步释放。
    但该项业务主要的风险在于，在快速消费品分销环节，随着销售渠道日益扁平化，分销商的竞争日益激烈，公司若不能确立明显竞争优势，将影响中长期业绩增长预期。
    我们预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.19 元和0.25 元（考虑增发股本扩张），2013-2014 年PE 分别为26 倍、19 倍。基于公司深度分销供应链业务未来可能存在的较大发展空间，我们给予谨慎推荐的投资评级。
    风险提示：公司业务发展不能达至预期目标，业绩表现低于预期。