投资要点
    公司拟向不超过 10 名符合条件的特定对象发行不超过15264 万股，非公开发行价格不低于4.16 元，发行募集资金总额不超过6.35 亿元，拟在两年内投资11.29 亿元于深度分销380 整合平台扩建项目。
    我们认为公司的380 计划将持续强化其在网络和平台层面的优势和竞争能力：截至2012 年6 月底，公司导入近200 家上游客户，业务运作在100 多个城市开展，380 平台2011 年实现营业收入近20 亿元。随着380 计划的稳步推行，公司的边际运营费用将随着销售规模的扩大呈现下降趋势；多网点运营在采购、库存、信息化管理、客户管理和服务等方面可实现集约经营，可降低企业的采购和运营成本。
    公司的规模经济效益和网络经济效益将进一步凸显。
    公司主要致力于快速消费品的市场分销与渠道管理，采取轻资产扩张模式：公司选择具有巨大市场容量和良好发展前景的食品饮料（2011 年销售收入6.94 万亿元，2002-至今保持20%以上年增速）、日化（2011 年销售收入达到3171 亿元，增长23.4%）、母婴（2012 年预计将达到5000 亿元，且受经济周期影响很弱）、汽车后市场（从2005 年880 亿元到2011 年的4300 亿元，期间复合增速达31.5%）；公司在扩张过程中采用租赁库房、经营用房以及外包物流的方式实施运营，主要通过投入配套流动资金来驱动业务量和利润的增长。
    我们预计公司 2012-2014 年EPS 分别为0.22、0.27、0.34 元。基于对公司业务发展的长期性看好，我们给予公司2012 年20-22 倍PE，给予公司目标价为4.32-4.75 元，较当前有5-15%的上升空间，维持增持评级。（按照非公开发行预案公司2012-2014 年全面摊薄EPS 为0.18、0.26、0.32 元）主要风险因素提示：过分追求数量增长带来业绩不达预期、物流及供应链管理专业人才短缺、团队管理和运营层面的风险等。