公司披露半年报。1至6月公司实现营业收入36.86亿元，同比增长4.6%；营业利润9289.06万元，同比下降4.5%；归属于上市公司股东净利润8612.03万元，同比增长0.77%，基本每股收益0.10元。（公司已与7月31日披露业绩快报） 盈利预测及投资建议。此份半年报我们注意到，公司历史以来依赖于人民币升值预期获取的无风险收益（我们此前多份公司跟踪类报告中均有阐述）已经减弱并预计将最终消失，业绩增速已经开始更多依赖于非汇率因素，未来公司盈利质量将更高。我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.23元、0.31元、0.40元。8月22日公司股价对应2012、2013年PE分别为21.4倍、15.9倍，考虑到公司2012-2014业绩复合增速35%，我们认为给予公司2012年28倍PE（2013年约20倍）估值合理，目标价6.48元，维持"买入"评级。
    风险因素：公司深度业务未来的核心优势在于低线城市平台的搭建（品牌客户的市场空白点），目前公司在全国200多个平台中5至6成集中在1至3线城市，且超过6成已能实现盈利。但为了培育长期的竞争优势，公司有可能通过深度业务现有盈利平台的利润去滚动开发新的低线市场，低线市场成本前置可能导致公司短期内整体业绩不达预期。但我们认为，填补品牌客户市场空白点（3至5线市场）恰恰能构建起深度业务的长期竞争优势，从而确保业绩可持续增长，因此我们应以更长远的眼光看待公司深度业务的商业模式、发展思路以及盈利前景。
    点评： 
    两块核心业务--广度和深度业务上半年毛利分别实现24%、54%的同比增长，盈利能力维持向好趋势。上半年在国内外需求减弱，收入仅增长4.45%的背景下，公司综合毛利同比增幅仍达32.41%，总体盈利能力向好态势明显。目前公司业务可覆盖客户企业供应链条上生产前端的采购、中间生产、生产后端的分销等各环节。其中广度业务主要涉及采购（执行）和分销（执行），是公司传统基础服务项目，受益于成本控制和规模效应，上半年毛利率环比、同比分别提升8.68个百分点和7.32个百分点（见表1），业务量上半年同比增长17.69%，但预计受品类调整和竞争影响，服务费率略有下滑（从2.98%降至2.67%），导致收入增速为5.36%。上半年广度业务量为152.69亿元，公司对这块业务的发展思路是，稳定增长。我们维持此前对公司广度业务全年300亿元业务量的观点，判断公司当前广度业务净利润率略超过3‰（按业务量），预计2012年公司广度业务可贡献净利润约1亿元。