报告原因：公司发布2012 年度报告  2012 年业绩符合预期。实现收入136.9 亿，同比增长21%， 净利润15.8 亿，同比增长31%，EPS 2.28 元。其中，第4 季度收入收入同比增长16.2%，净利润同比增长30.7%。工业总收入57.2 亿（其中药品和透皮剂总收入40 亿元）、同比增长31%，工业毛利率61%，同比下降5.4 个百分点，主要是公司完成呈贡新厂搬迁后，折旧费用大幅增加，以及原料三七价格同比仍上涨所致；商业收入78 亿，同比增长18%， 毛利率7%，同比略有上升。事业部整合、销售费用率同比下降1.1 个百分点至13.6%。分事业部看，产品事业部整体收入36.9 亿，同比增长19.6%，预计中央产品收入16 亿左右，同比增长13%，透皮事业部收入12 亿，增长25%左右， 普药收入9 亿，增长26%。健康事业部收入17.6 亿，同比增长45.6%，其中白药牙膏收入17 亿，同比增长45.8%，养元青洗发水收入5800 万，还处于市场培育期，预计2013 年收入有望过亿。 
    2013~2015 年公司有望保持稳健较快增速，公司呈贡现代化新产能、高基数盈利规模、杰出管理团队、对渠道和终端销越来越强的议价能力4 项因素综合助推公司在业内率先实现集约化增长。增长点来自：牙膏和透皮剂继续快速增长30%、药品系列增长15~20%，以及毛利率稳中上升趋势和销售费用率下降趋势，我们预计2013 年三七价格有望从高位回落。  我们预测公司2013-2015 年净利润分别同比增长31%/29%/26%，EPS 3.00/3.88/4.86 元。我们看好公司中长期稳健增长态势，维持"买入"评级。白药系列的中央型产品大部分已经纳入国家基本药物目录，未来也将受益于政策红利、基药将在基层医院、二、三级医院扩大使用比例和提高报销比例，都将推动白药系列产品保持较快增长。