一、 事件概述
    2012 年，受低毛利率订单集中确认拖累，中兴通讯预计亏损25~29 亿元。媒体和资本市场对公司过去三年“大国大T 战略”产生颇多质疑和不解。中兴通讯管理层回应称：大国大T 战略方向正确，但是在战略执行上出现了问题。
    二、 分析与判断
    虽已错过最佳时机，“大国大T”战略方向无疑是正确的
    中兴“大国大T”主要发力在2009~2011 年间，但是2012 年全球移动渗透率已达到90%，这意味着中兴此前已经错过了2004~2010 年期间移动渗透率从30%到80%的高速成长期，错过了3G 带2G 的收入扩张最佳时机。其战略投入虽换来了份额的扩大，但并未换来后续进一步的收入增长。作为排名第五的供应商，中兴要改善格局、跻身主流供应商行列，就必须扩大在主流市场和主流客户的销售规模，在正面市场上接受高端客户的考验，并通过这种努力持续改善客户结构。
    在时不与我的情况下，中兴的战略投入节奏和力度没有控制好
    一方面，电信业务渗透率日渐触顶，系统设备市场规模不再持续扩大；另一方面，2008 年全球金融危机也使得运营商资本开支变得谨慎。假如在“大国大T”战略制定和落实过程中充分考虑到市场形势的变化，控制好投入力度和节奏，同时项目管控精细化些，或不至于出现大幅亏损的窘迫局面。
    “大国大T”战略虽造成巨额亏损，但是现阶段亦有收获，可谓有失有得1）在“大国大T”的规模应用提升了全球议价能力；2）突破了一批空白国家和客户，为将来收入持续增长提供了条件；3）通过“大国大T”项目的锤炼，中兴的自身能力获得明显提升：产品（方案/网管/功能），服务（文档/物流/工程/运维），及商务等各方面均有所加强，为进一步改善格局、扩大份额做好了准备。
    “大国大T”战略虽未能支撑当前收入增长，但前期投入必将最终获得回报电信系统设备市场的圈地效应虽已减弱，但用户粘性还在，网络演进升级仍需投入，运营商资本支出不会大幅缩减，还有机会扩大合作范围，中兴的战略投入最终必将获取相应回报，只是回报期或将有所延后，目前已见端倪。
    三、 盈利预测与投资建议
    在国内运营商4G 利好可见，国际市场向好趋势确定，公司管理改善持续推进的情况下，我们预计2012-2014 年公司每股收益分别为-0.79 元、0.80 元和1.01 元。按照20倍市盈率估值，目标价16 元，维持对公司“强烈推荐”评级。
    四、 风险提示：
    以往伊朗业务涉嫌违反美国禁运法令可能招致处罚。