业绩略低于预期。2012年公司实现营业收入3.8亿元，同比增长62%；实现净利润6554.77万元，同比增长41.31%，EPS 0.85元，略低于我们此前0.9元的预期，主要原因是销售费用的增速较高。
    三大业务均实现快速增长，智能终端嵌入式软件及产品是最大亮点。
    2012年公司的供应链管理软件、智能终端嵌入式软件及产品和智能电网信息化软件收入同比分别增长了35.85%、116.6%和57.43%。2012年10月控股子公司润和数码与海信电器签订了《WM7项目合作协议》，迈出了从智能终端软件向产品延伸的重要一步，截至当年年末确认收入4189万元，提前完成了第一批订单。该业务在2013年仍将成为公司重要的盈利增长点，我们预计贡献收入约1亿元。
    人员大幅增长，毛利率有所下降。截至2012年末公司员工总数为1586人，比去年同期增长了488人，规模扩张和薪酬上升的双重压力导致毛利率比去年同期下降了6.22个百分点。预计2013年公司的人员扩张速度将放缓，毛利率有望维持稳定。
    销售费用增幅较大，预计2013年增速将显著下降。2012年公司的销售费同比增长81.33%，主要是由于公司上市，广告宣传费增加所致。剔除该因素，预计实际的销售费用增速在40%左右。
    与IBM的合作稳步推进，2013年有望贡献收入。2012年底公司与IBM共同建设了“创新技术实现中心”和“联合解决方案展示中心”，实现对客户、渠道经销商的培训和技术支持工作。与IBM的合作有助于扩大公司产品应用市场，提高在大型重点项目中的综合竞争力，预计2013年有望为公司贡献收入。
    盈利预测与投资建议：公司聚焦三大高景气度的领域，与客户保持长期良好的合作关系，产品化程度不断提高，业绩增长的确定性和持续性较强。我们预计公司2013-2014年EPS分别为1.23和1.75元，给予2013年25倍PE，上调目标价至30.75元，维持“增持-A”评级。