事件：公司发布2012 年年报，报告期内公司实现营业收入24.88 亿元，同比增长22.04%；营业利润1.82 亿元，同比增长19.37%；归属于母公司所有者的净利润1.59 亿元，同比增长14.66%；全年销售毛利率和销售净利率分别达到33.21%和6.62%；摊薄每股收益0.65 元。同时公司预计2013 年一季度归属于上市公司股东的净利润同比增长88.52%-137.94%。
    点评：
    公司营业收入逆市稳定增长。2012 年厨电市场整体表现低迷，需求下降，而公司2012 年营业收入保持了20%以上的稳定增长（2011 年营收同比增长24.73%），我们认为主要的原因有：1、公司根据市场情况，以公司成立20 周年为契机采取了多种促销政策，比如“五一”期间的二季度营收同比增长73%；2、作为行业知名品牌，在厨电中端市场具有一定优势，公司产品市场份额持续提高，年报显示公司的烟机、灶具、消毒柜市场份额分别达到10.46%、12.16%、5.8%，分别提高2.54、2.91、1.35 个百分点；3、新兴渠道增长加速，电子商务和房地产业务直销分别实现营业收入1.21 亿元和3376 万元（YoY +289.2%和+115.7%）。
    毛利率低于 2011 年，烟机、灶具毛利率恢复正常。2012 年公司综合毛利率低于2011 年0.3个百分点，其中主营业务毛利率为33.5%，同比下降1.22 个百分点。我们认为虽然2012 年原材料价格下降有利于厨电毛利率的提升，但由于公司的促销政策，尤其是五折优惠活动，造成主营业务成本增幅超过收入的增幅。2012 年公司烟机和灶具毛利率分别下降8.06 个和上升8.22 个百分点，主要原因是本年度公司不在采用搭配烟机销售策略，毛利率相比2011 年恢复正常水平。
    期间费用率与2011 年基本持平，费用控制良好。2012 年公司销售费用率和管理费用率分别为18.27%和7.28%，分别同比增加0.06 个和下降0.36 个百分点，与2011 年相比变化不大，其中销售费用由于促销活动投入资源较多，销售费用率在前三季度为19.8%，但四季度通过公司的控制出现了明显下降，四季度销售费用率为14.54%。