事 项  
    近日，我们拜访了千金药业管理层并对终端做了调研。  主要观点  
    1. 千金系列稳健增长。预计千金系列12 年销售收入增长15%左右。其中千金胶囊增速约20%，千金片增速为10%。基层市场增长80%，收入超1 亿。千金系列未来两年预期增速为15%-20%。  2. 新产品获批助力湘江药业增长加速。预计湘江药业12 年收入含税4 亿元， 同比增长57%，利润增速同比增长33%。湘江药业2010 年上半年获得了拉米夫定片和就米夫定片和缬沙坦胶囊的生产批文，两个药品均为2009 年国家医保目录的乙类品种。  3. 补血益母丸替代补血益母颗粒，成本因素解除。补血益母颗粒与补血益母丸都是公司独家品种，同种规格下，补血益母丸最高零售价为75 元，而补血益母颗粒为38.8 元（12g
    10 袋）。补血益母的主要原材料为当归、黄芪、阿胶、益母草、陈皮、蔗糖、糊精。受药材成本上涨影响，补血益母颗粒的毛利率在35-%40%左右，该品种处于亏损状态。公司希望用丸剂来替代颗粒剂。在安徽和宁夏近期结束的招标中，补血益母丸中标价分别为63.48 元和65.90 元。公司盈利问题解决，推广意愿强烈。  4. 千金静雅稳步推进，试点情况良好。卫生巾市场具有近1000 亿的规模， 但是竞争品种在产品本身上并没有明显的差异化。千金静雅有希望满足部分人群的需求，形成差异化的竞争。其零售价28 元是普通品牌的3 倍。从访谈的结果看，这个价格还是属于可以接受的范围。千金静雅近期有望形成全面的营销方案，从区域试点走向全国推广， 公司希望13 年实现3000 万左右收入， 14 年达到1 亿。  5. 投资建议：强烈推荐（维持）。预计公司13-14 年EPS 分别为0.54 元和0.67 元，对应PE 分别为25.9 倍和21.2 倍。公司在妇科中药制药领域地位突出、管理和营销改善明显、新产品上市和外延式发展将促进公司快速发展，维持强烈推荐评级   风险提示  1. 中药材价格上涨影响公司盈利能力。  2. 新产品上市销售不达预期。