事件：
    公司日前发布年报。2012 年，公司实现营业收入67.86 亿元，同比增长19.3%；归属于母公司的净利润13.66亿元，同比增长15.43%；基本每股收益1.17 元，同比增长15.56%。
    评论：
    积极因素：
    公司销售收入大幅增长。报告期内公司实现合同签约额85.3亿元，合同签约面积63.9万平方米，不仅分别较2011年同期增长68.2%和86.3%，并且大幅度超额完成，年初制定的70亿目标。公司2013年的总可售量为160亿元左右，其中滚存60亿元，新推货值100亿元。我们预计公司2013年达到公司100亿元的销售目标是大概率事件。
    非物业销售收入大幅增长。报告期内，公司的房地产租赁业务实现营业收入3.02亿元，同比增长16.62%；百货业务实现营业收入1.41亿元，同比增长12.32%；电影院业务实现收入1.03亿元，同比增长164.31%；公司非物业销售收入占比达到整体营业收入的14.77%，未来这一比例有望继续提高。非物业销售收入占比的增加将有助于减少物业销售带来的业绩波动性，同时对提升公司物业价值有较大的帮助作用。
    管理能力继续提高。报告期内，公司进一步增强经营管理能力，公司下属商业地产开发、广场运营、百货经营、影院投资以及儿童事业发展等多元业态经营业务继续保持良好的发展势头，经营水平得到不断提升。2013年，公司的管理层较2012年更加完善，整体的考核更加明确，更加强调以销售为导向。管理水平的提升将给公司良好运营奠定坚实基础。
    公司展望：
    积极销售，快速发展。2013年，公司计划实现合约销售100亿元，合约销售面积达到71.4万平方米。全年公司在建项目将达到17个，计划新开工建筑面积达到115.3万平方米，计划当年施工建筑面积达到475.9万平方米，计划竣工建筑面积为99万平方米。
    投资建议:
    我们认为，公司是商业地产的开发龙头，产品结构中商业、类住宅和住宅的比例各占1/3，公司2012年通过优化内部结构，提高管理效能，使得公司经营各方面均获得提升。房屋销售方面，公司2013年推盘量较大，项目管理更加有效，基层执行力更强，完成百亿目标是大概率事件；非物业销售方面，公司商业物业团队逐步成熟，物业价值逐年提升，经营回报有望持续稳定增长。由于2012年销售大幅增长，2013年结算的收入大增，我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为93.66亿元、110.82亿元和135.73亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为19.96亿元、23.47亿元和28.38亿元，每股收益分别为1.7元、2元和2.42元，对应PE分别为5.61、4.77和3.94。维持公司“强烈推荐”评级。