受益于市场整体复苏以及公司自身执行力的提升，公司2012 年销售有望达到85 亿元，较上年全年销售增长68%，好于行业中多数企业。短期来看，较快的物业销售给予公司较大业绩释放空间，预计2010-2013 年，公司净利润复合增长率达到26.2%。从长期来看，较快的销售增长有利于公司优质商业资产的沉淀，相应的公司整体估值重心也将逐步上移。目前公司2012 年PE仅11.2 倍，2013 年PE7.4 倍，估值在地产板块处于较低水准，安全边际较高，继续给予买入的投资建议。
     受益于房地产市场景气攀升，公司2011 年前11 个月公司累计实现销售约80 亿元，全年销售金额有望达到85 亿元水准，同比增长68%。展望2013 年，我们预计2013 年公司销售金额将突破100 亿元，YOY 增长18%，其全年待结算资源将达到150 亿元，相当于公司2011 年房地产结算收入的2.85 倍，业绩释放空间巨大。
     我们认为公司销售业绩的改善一方面源于整体市场景气度的攀升，另一方面则源于公司自身周转效率的提升：1 公司从今年开始加强了执行力的考核，专案周转速度在考核中的权重提升，基本要求专案获取到销售要求在6 至9 个月完成;2 公司在经营持有物业的考量上有所变化，对于经营难度较高的百货业态，公司采取较为务实的做法，逐步将芜湖、沈阳这类单体百货升级为包括餐饮在内的类购物中心模式，降低经营的面积，并且继续优化北京、烟台等地的百货品类；3 积极拓展电影院线业务以增加了购物中心的人流，缩短了物业的培育周期，并且从实际经营效果来看，影院扩张情况好于预期，2012 年上半年公司电影票房收入达到185%，绍兴的影院年内已经可以盈利。我们预计到2013 年底公司将新开4 至5 家影院，届时总体影院数量降到到15 个左右，长期来看，影院资产的沉淀将提升公司的估值重心。
     展望未来，受2011 年销售增速放缓以及项目毛利率下行影响，2012 年公司整体业绩或将出现小幅的下降，但随着2012 年销售的快速回升，公司2013 年业绩将可实现大幅增长，我们预计公司2012 年、2013 年净利润增分别为11.6 亿元和17.6 亿元，YOY 分别下降2%和增长52%，EPS0.99元和1.5 元，目前A 股对应PE 分别为11.2 倍和7.4 倍，PB1 倍，公司股价较其NAV14.96 元折让约26%，估值偏低，维持买入的建议。