投资要点： 上半年实现EPS0.51 元，净利润5.97 亿，同比增24%，10 派1.60 元。实现营业收入35.52 亿元，同比增7%，实现净利润5.97 亿，同比增24%。每10 股派现1.60 元。  上半年实现销售面积32.5 万方，销售金额45.5 亿，同增85.7%、63.3%。完成计划的71%、65%。公司加大推盘速度和销售力度， 通过对区域项目销售额等考核，加大去化率。  实现新开工66.5 万方，施工面积达到344 万平米，未来可售充足。  百货收入0.74 亿元，增66.2%。毛利率11.82%,降17.6pc。北京世茂百货去年11 月底营业，随着经营成熟，预计毛利率将会有提升；沈阳、芜湖进行调改，将低利润率的调出去，预计未来毛利率将改善。  影院收入0.46 亿元，同增185%。为轻资产模式，毛利率高达52.3%。预计12 年新增10 家影院，争取院线。并创造新的商业，文化+影院体验的模式带动其他商家进驻，吸引目标客户，加大衍生品收入。  物业租赁收入1.4 亿元，同比增长9.3%。新增北京世贸，预计2013 年陆续到期，租金会有大幅增长。  预收款19.4 亿，较年初降亿，销售和去化仍为关键。天津、青岛、武汉等项目50 多亿货值，今年销售的可入账，销售和去化仍为关键。  资金压力略增。现金42 亿，较年初减8.2 亿。资产负债率、真实、净资产负债率61.7%、56.1%、50.1%、，较年初增0.8、2.2、-0.6、pc。  预计公司2012-2013 年EPS 1.12 元、1.37 元。RNAV 18.4 元，具高安全边际。公司为典型的商业地产代表，土地储备丰富，地价低廉， 租售并举，通过打造多业态的经营模式，构筑成长空间。给予增持评级，目标价12 元，对应12、13 年PE 为10.7、8.7 倍。