投资要点：
    公司公告3 季度业绩，营业收入、母公司净利润分别为40 亿元、6.3 亿元，同比增长7%、9%。折合EPS0.54 元。
    业绩低于预期主要系房地产结算较少，毛利率略有下滑，母公司净利润率提升主要因营业外收入带来。公司3 季度累计EPS0.54 元，低于我们前期预测的0.57 元，主要系公司房地产结算偏少，仅为2 个多亿，其他业务拉低公司整体毛利率至35.5%，我们预计从全年看，伴随房地产年底大量结算，公司毛利率将有所回升，但仍低于去年的50.1%。公司3 季度母公司净利润增速快于营业收入增长主要因公司获得部分政府补助，形成1.3 亿元营业外收入。
    公司销售快速财务状况改善明显，为扩张奠定基础。公司截至3 季末销售额达70.2 亿元，已完成年初制定计划，也高于我们在9 月27 日的报告中预计的68 亿元。公司快速周转带来的财务改善明显，Q3 单季货币资金增长10 亿元，净资产负债率也降至历史低位39.3%，为公司未来持续拿地奠定基础。
    因销售毛利率下滑下调 2012-2014 年盈利预测至1.17 元、1.38 元、1.66 元，公司快周转战略执行得力，未来3 年业绩复合增长在18%，维持增持评级。因公司利息资本化水平有所提升及结算产品类型较去年有较大变化，2012 年毛利率将下滑至39%左右，我们维持对今年房地产结算61 亿元的预测，下调公司2012-2014 年EPS 为1.17、1.38、1.66 元，对应市盈率8X、7X、6X，扣除非经常性损益后的EPS 分别为1.01、1.19、1.46 元，对应市盈率10X、8X、7X；公司RNAV 为12.8 元，折价33%，维持“增持”评级。