1.事件
    公司公布2012年年报：实现营业收入67.86亿元，同比增长19.3％；实现净利润14.01亿元，同比增长13.36％；实现归属于母公司所有者净利润13.66亿元，同比增长15.43％，折合每股收益1.17元。实现的营业收入中，物业销售收入为57.84亿元，非物业销售收入为10.02亿元，非物业销售收入占比超过14.77%，预计未来继续保持增长。
    2.我们的分析与判断
    （1）2012年业绩结算略超预期
    世茂股份2012年EPS为1.17元/股，扣除公允价值评估后的EPS为0.92元/股，略超我们预计的1.12元/股的EPS（扣除公允价值评估后为0.89元/股）。公司业绩之所以超预期，主要是源于结算面积较以往增加较多，导致结算收入超预期。2012年的结算业绩主要来自于常熟、南京和昆山项目；徐州、天津、杭州等也有少量的业绩贡献。
    （2）2012年销售符合预期，2013年销售有望突破百亿
    2012年，公司销售金额增长68.2%至85.3亿元，超年初计划70亿目标，符合年中的市场预期；随着市场的复苏，世茂股份抓住了销售机会，实现销售额的增长；根据跟踪，贡献销售额较大的项目有：厦门，济南、南京，其他的天津、常熟、苏州和徐州等地也贡献一定销售。对于2013年，我们预计销售额可突破100亿元，可售货值约为180亿，主要为南京、济南、上海和厦门，武汉、徐州、常州、无锡和青岛也将有贡献。
    （3）拿地投资稳健，财务安全2012年，公司在土地市场仅获取了苏州一块土地，土地市场投资较为稳健。而货币资金完全覆盖了短期借款和一年内到期借款，净负债率也降至34%，公司财务稳健，经营安全。
    3.投资建议
    预计世茂股份2013年收入约为80.61亿元，净利润约为15.62亿元，折合每股收益约为1.33元（扣公允价值评估1.14元）；对应的预测PE为7.2倍（8.4倍）；NAV约为16.49元/股，折价率约为42%。
    我们认为，近几年来，世茂股份的管理体系、开发经营能力都得到改善和优化，销售规模也逐渐扩大，综合比较，给予谨慎推荐。