结论与建议：
    近日我们前往三一重机上海临港基地拜访，与高管交流了2013 年挖掘机产业的近况与前景。目前Q1 下滑已成定局，不过3 月份订单情况已显明显好转，预计Q2 挖掘机将有望实现正增长；全年公司给予了30%左右的增长目标，可谓雄心壮志。
    预计公司2012~14 年EPS 分别为0.839 元、0.984 元和1.184 元，YoY 分别下降26.30%和增长17.29%和20.30%；。目前13 年P/E 为11 倍，给予买入的建议，目标价13.5 元（2013 年14x）。
     一季度挖机有所改善但降幅仍明显： 2013 年1、2 月，三一重机累计销售挖掘机2400 台左右，YoY-10%左右。3 月份目前计划出厂约2500 台，照此预期，Q1 三一方面挖机销量YoY 降幅将超过25%。从订单以及排产的情况来，较去年景气低谷已有明显改善。
     预计 Q2 起YoY 增速将转正，全年目标YoY+30%：公司方面介绍，春节以后，挖机订单情况较去年同期有较好的改善，客户对挖机需求的“紧迫性”也有所增加。预计Q2 挖掘机销量YoY 将转正，且4 月份销售情况很可能好于3 月。公司方面给出了挖机YoY+30%的目标，即年销量突破2万台，这一目标不可不谓雄心壮志。
     国内龙头地位加固，全球化战略持续：2012 年三一重机完成挖机销售1.56 万台，YoY-24.2%，国内市场占有率提升2.6 个百分点至14.15%，进一步拉开了同小松等竞争对手的差距。13 年公司除了加固国内市场的地位外，将持续全球化的战略，计划全年出口量实现翻番。
     现金流情况有所改善，负债率环比下降：截至Q3 末，公司经营性现金流净流入8.3 亿元，较去年同期净流出15 亿元有明显改善，不过应收账款和票据总额仍有212.7 亿元之多，较年初增加70%左右，资产负债率63.2%，环比Q2 末下降了3.3 个百分点，不过较年初仍高出4 个百分点。
    公司方面也大力加强账款回收和负债结构改善，走长期发展的道路。
     行业开工率回暖，后市较为乐观：2013 年以来，工程机械显现出了回暖的迹象，春节过后，公司统计的GPS 开工率已经达到40%，而年初的设备使用时间也达到了130 小时/月，虽然离理想水准尚有差距，但行业回升趋势已有所显现。
     看淡日元贬值影响，全年毛利率预继续提升：根据经验，挖掘机行业出现恶性价格竞争的概率很小；同时公司历经数年的管道网络建设已较为成熟，因日元贬值而可能造成的竞争对手（如：小松等）产品跌价并不是左右行业的决定性因素，加之经销商博取利润空间的作为很可能填补这一跌价的空间，故我们认为外币因素对公司影响十分有限。预计公司挖机业务毛利率将在去年28%（群益预计）的基础上进一步提升。
     盈利预测：预计公司2012~14 年营收将分别达到511.12 亿元、580.07亿元和675.03 亿元，YoY 分别增加0.66%、13.49%和16.37%；实现净利润分别为63.74 亿元、74.76 亿元和89.93 亿元，YoY 分别下降26.30%
    和增长17.29%和20.30%；EPS 分别为0.839 元、0.984 元和1.184 元。目前13 年P/E 为11 倍，给予买入的建议，目标价13.5 元