投资要点：调整盈利预测
    1、事件
    小幅下调公司2012 年EPS 至0.8 元，上调13-14 年业绩至0.95、1.10 元。
    2、我们的分析与判断
    （一） 12 年战略性收缩，13 年轻装上阵
    11 年二季度以来工程机械行业整体持续低迷，公司受制于行业现实，从12 年下半年开始战略性收缩，主要体现为：清库存、加强回款，控制风险。公司三季报显示经营性现金流为8.28 亿元，相对12 年中期的-17.47亿元以及11 年同期的-15.15 亿元明显好转，公司的资产负债率由中期的66.5%环比下降到63.2%，存货环比减少3 个亿，流动比率和速动比率等指标都有所改善。
    下蹲是为了更好的发展，13 年我们认为经过12 年的调整之后，现金流、资产负债率、库存情况等都有改善，将轻装上阵。
    （二） 13 年三大板块都有望实现正增长
    混凝土机械进入成熟期，预计未来2 年行业零增长或者微增长。但是三一目前泵车库存基本已经销售完毕，13 年力主推出融合了大象技术的新泵车产品以及砂浆技术产品，公司搅拌设备的市占率将提升，行业将延续近几年集中度提升的趋势，行业龙头将强者恒强，市场份额、利润均向龙头集中。预计公司混凝土设备13 年收入能小幅增长0-5%。
    2012 年挖掘机、装载机、起重机行业销量同比分别下滑35%、29%、34%。三一挖掘机13 年下滑20%左右，市占率提升四个点至16%，但趋势变缓，预计未来几个季度行业销量将在铁路基建、房地产开工复苏带动下温和复苏，2013 年上半年土方机械、起重机械将结束连续下滑7 个季度的走势，挖掘机、工程起重机预计13 年增速分别为10%、0%。预计三一市占率仍然能提升，预计能实现10-20%增长。
    （三）行业复苏，盈利能力有望恢复性回升
    12 年公司1-3 季度单季毛利率分别为38%、33%、26%，单季净利率分别为19%、14%、8%，其中三季报毛利率下滑超预期，主要因为行业下滑，固定成本摊销加大，以及低毛利产品占比提升导致。我们判断13 年公司盈利能力将恢复性回升：一是13 年公司新型泵车产品提价5-8%，毛利率高于传统泵车产品，在基建和房地产开工复苏的推动下，挖掘机中挖占比将提升，挖掘机毛利率小幅提升，起重机预计仍然坚持中大吨位的策略，我们认为产品毛利率将有小幅回升。
    二是12 年公司在经营压力下，进行了人员优化计划，节省人力成本超10 亿，此外总部积极进行控成本等策略，我们认为费用率有望下降。
    3、投资建议
    我们认为行业13 年在基建和房地产复苏的带动下，有望实现正增长。
    预计龙头三一重工13 年销售能实现10%~20%增长，通过推新产品、降成本、降费用、加强周转等仍然能稳定发展。公司股权激励的激励范围广，看好公司灵活的管理机制和技术研发能力，我们预计2012~2014 年EPS 分别为0.80 元、0.95 元、1.10 元，对应2012-2014 年PE为15.3 倍、12.9 倍、11.2 倍。维持 “推荐”评级。