事件： 
    近日，我们对公司进行了实地调研，并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。 1．百货高资本开支与购物中心转型并轨。 地处经济发达水平相对滞后的银川，公司各零售业态的经济敏感度均较为滞后，属于零售板块中的"后周期个股"也即回暖慢、下行滞后。虽然1 月份的数据不具备可比性，但公司整体10%的增速仍难以说明行业转好迹象的确立。我们预计公司12 年三大业态中百货增速在10%左右、家电略高、超市20%以上，其中超市的利润份额或将进一步提升至30-40%，超市与百货的收入份额未来将各占四成；但百货业态收入和利润均稍显逊色的原因主要是资本开支高峰与购物中心转型的双轨并行。首先就购物中心业态而言，目前在银川无论是发展阶段还是竞争格局均处于早期蓝海：06 年集餐饮娱乐一体的东方红店初具购物中心雏形，近四年15%以上高位增速的原因主要是业态组合形成的强集客力；10 年万达进入，目前已经基本主导金凤区年轻层商业，该区域也是未来政府主导的第二大商圈，购物中心业态已经逐渐被银川接受和推崇；从竞争格局看主力商圈的竞争对手国芳百货仍是传统的百+超；万达未来在西夏区域或仍有两个储备项目；与此同时，公司13 年以后的固原店、鼓楼店、公安厅、大世界均是5 万平以上是综合体（或主力店），转型顺势而为， 但相对于主要竞争对手万达而言，公司主要的短板在于休闲娱乐类的招商和住宅配套的缺失。