投资要点
    登海种业公布2012 年业绩快报，公司2012 年实现营业收入11.71 亿元，同比增长1.55%，归属上市股东净利润2.57 亿元，同比增长10.83%，折合EPS0.73 元。
    公司收入较我们模型预测少1.8 亿元，但净利润符合预期，主要原因在于：（1）2012 年四季度种子利润率水平较去年出现显著回升，超出我们预期，（2）母公司推广面积也实现较快增长。
    2012 年四季度种子净利润率水平同比回升4.9ppt。2012 年四季度公司实现营业收入8.08 亿元，2011年同期7.21 亿元，同比增长12.11%，合并报表利润3.54 亿元，2011 年同期2.81 亿元，同比增长26.28%，2012 年四季度种子业务净利润率水平43.8%，较2011 年同期增加4.9 个百分点。表明2012/2013 年推广季上半程种子结算价未明显下滑，且由于单位制种成本下降，使得利润率水平明显回升。
    2012 年四季度母公司业绩达到5200 万元，同比增长225%，推广面积快速增长。我们测算2012 年四季度登海先锋和良玉合计净利润3.02 亿元，为母公司贡献净利润1.48 亿元，同比增长14.22%；母公司净利润5200 万元，较2011 年同期1600 万净利润增长225%，按10 元/亩净利润测算，母公司2012 年四季度种子推广面积达到520 万亩。
    继续关注一季报业绩高增长态势。我们预计2012/2013 推广季下半程母公司推广面积700 万亩，净利润7000 万元，按照以往登海先锋8:2 结算比例，保守预计登海先锋和良玉2013 年上半年净利润3700 万元，登海种业上半年净利润有望达到1.07 亿元，一季度业绩增速应在100%以上。
    维持2012-2014 年EPS 分别为0.73/0.89/1.02 元不变，“增持”评级，目标价26.7 元，对应30X2013PE，关注一季报业绩高速增长对股价的提振。