业绩符合预期 良好业绩有望延续
    2012 年业绩快报点评 2013 年2 月28 日
    事件：公司发布2012 年业绩快报。2012 年归属于上市公司股东的净利润25,737.67 万元，较上年同期增长10.83%；归属于上市公司股东的所有者权益135,251.17 万元，同比增长19.66%。业绩符合预期。
    点评：
    登海母公司业绩增长较快。受益于优秀的经营品种和合理的销售策略，母公司在2012 年度业绩增长较快。在品种方面，登海605 推广面积快速增长，有望成为市场中的明星品种，为公司业绩提供保障，另外公司丰富的品种储备使得登海种业发展后劲十足；在销售方面，公司2012 年底及时调整销售策略，将预售提前，提前锁定客户资源，并锁定公司2012 和2013 年的业绩。
    登海良玉发展潜力大。首先，登海良玉的主要推广品近几年推广迅速，奠定了公司业绩快速增长的基础；2012 年良玉99 通过国审，具有巨大的推广空间。其次，由于2012 年风灾的影响，东北玉米种植区受灾严重，而良玉系列凭借其良好的抗倒伏能力赢得市场认可，所以我们对2013 年良玉系列在市场上的推广持乐观态度。另外，2013 年登海良玉经营许可证到期，考虑到登海良玉目前的发展速度以及预期政府对规模企业的扶持力度增加，我们判断登海母公司有望对登海良玉进行增资，使其注册资本达到3000 万，一旦假设成立，登海良玉将成登海种业开辟东北市场的利刃。
    种业政策长期利好种业龙头。国务院已经于近期批准出台《全国现代农作物种业发展规划(2011-2020 年)》。《规划》明确了未来企业在“商业育种”中的主体地位；预计到2015 年前50强企业的市场占有率达到40%以上。即用三年时间将前50 强企业市场占有率提高10%左右，体现了政府对龙头种业公司扶持的决心，我们也可以预期未来将有一个较强的扶持力度；新《规划》鼓励种子企业间的兼并重组，强强联合，实现优势互补、资源聚集，支持大型企业通过并购和参股等方式进入农作物种业；《规划》还提出了种业发展的一系列保障政策，为种业发展护航。
    盈利预测：我们维持盈利预测不变，预计公司2012~2014 年每股收益为0.73 元、0.89 元、1.12元，对应2013 年2 月27 日收盘价（24.42 元）未来三年的市盈率分别为33 倍、27 倍、22 倍，我们维持对其“买入”评级。
    风险因素：高库存带来行业恶性竞争、登海605 市场推广效果低于预期、登海先锋业绩出现急剧下滑、玉米种植面积出现萎缩。