政策利好有望密集出台。目前中央种业发展方针呈现两个特点：一是不断强化“育繁推一体化”种业发展规划，逐渐突出种业企业在种业发展中的作用；二是政策不断细化，可操作性增强。按照《种业规划》的思路，后期种业发展扶持政策密集出台预期较强，利好龙头企业。
    高库存不值得市场担忧。首先，种业企业的经营模式（预收账款）决定了高库存对其现金流影响不大。其次，玉米种子保存周期长，跌价风险较小。另外，高库存或是公司战略需求。
    最后，去库存对公司来说并非难事。所有这些因素告诉我们行业高库存尚不足虑。
    2012 年三季度预收账款锁定2013 年业绩。登海种业三季度预收账款较2011 年同期增长300%，母公司第三季度预收账款同比增长1262%，甚至较2011 年四季度（旺季）数据都有27%的上涨。我们分析认为预收账款的大幅增加不具有行业共性。三季度预收账款锁定公司2013 年业绩。
    行业内无出其右的品种梯队。公司凭借强大的研发实力积累了业界无出其右的品种规模，2003-2011 年公司通过国审的玉米品种就高达22 个，远高于行业水平，丰富的品种使得公司在品种推广过程中左右逢源。目前公司主推的登海605 处于快速增长期。
    子公司不乏业绩增长点。通过销售季度角度判断，目前登海先锋的业绩从快速增长向平稳增长过度，远好于市场认为的登海先锋业绩下滑的预期。东北去年风灾利好抗倒伏能力较强的登海良玉品种，2012/13 年度销售有望放量，另外登海良玉2012 年良玉99 通过国审，有望成为未来的业绩增长点。
    盈利预测、估值及投资评级：我们预测公司2012-2014 年的营业收入增长率分别为34%、41%和41%，毛利率分别为54%、49%和46%， EPS 分别为0.73、0.89 和1.12 元，对应的市盈率为35、29 和23 倍。综合绝对和相对估值，我们认为公司合理的估值区间为29.45-30.85 元，目标价为30.85 元；首次覆盖给予公司“买入”评级。
    风险因素：高库存带来行业恶性竞争、登海605 市场推广效果低于预期、登海先锋业绩出现急剧下滑、玉米种植面积出现萎缩。