事件：公司发布2012年业绩快报，全年完成营业总收入117083万元，较上年同期增长1.55%；实现归属于上市公司股东的净利润25738万元，较上年同期增长10.83%；每股收益0.73元，符合预期。
    详细分析： 
    第四季度实现利润20029万元。第四季度实现收入80852万元，同比增长12%，实现利润20029万元，同比增长37%，与我们前期预测一致。根据快报数据再加上历史数据，我们简单将2012年利润拆分，估计母公司实现0.9亿元，登海先锋贡献1.4元，登海良玉贡献0.2亿元。
    我们判断2012年登海先锋盈利下降20%左右。结合快报数据，由于种业公司的所得税较低，因此，公司利润总额和净利润之间的差额可以被认为是少数股东损益所导致的。从2012快报数据看，少数股东损益下降了6%左右，我们判断主要由登海先锋的利润下降所带来。由此，我们认为之前判断登海先锋在4Q2012的发货量同比持平或略降是确定的。我们估算登海先锋2012年的利润大致在2.8亿元左右，同比下滑20%，上下半年利润分别为0.3亿元和2.5亿元。由于登海先锋2012/13销售季度的预收款创下历史新高，所以我们预计1H2013登海先锋的发货数量同比增长巨大。较长一点的时间看，我们认为至少在未来两个销售季节内，登海先锋所具备的优势1）产品质量稳定，稳产性高。2）先锋的服务体系依然优于国内的种业公司依然无法被人超越。尽管我们前期草根调研时，经销商反映先锋的服务没有以前做的好，但依然领先于国内企业，同时，主动放弃经销先玉335的经销商也是寥寥无几。
    4Q2012母公司表现可圈可点。如果按照我们测算的2012年全年母公司盈利9000万元计算，同比增长超过100%。4Q2012母公司实现利润3700万元，同比更是成倍增长。我们认为主要是原因是1）4Q2012没有遭受灾害，2）登海605放量所致。母公司登海605的推广有序开展，2012/13销售季达到800-900万亩的推广面积有较大可能。同时，我们预计登海605将首次出现在2013年农业部《农业主导品种和主推技术》推荐名单，有利于今年的推广。
    我们预计1Q2013盈利增速或超150%。主要基于以下判断：1）登海先锋的发货节奏与上销售季度不同，1Q2012登海先锋发货量极少，对公司整体几乎没有贡献，而1Q2013应有不少发货量；2）母公司登海605的推广面积增长60%；3）登海良玉的贡献增长。
    盈利预测和投资建议。我们暂维持盈利预测不变，2012-2014年每股收益分别为0.73、0.95和1.19元。长期看，在政府推动以及农民种植习惯改变的历史背景下，具有研发实力的种业公司的市场份额将稳步提升，登海种业具备这样的潜力。短期看，公司一季度以及半年报业绩将继续超越市场预期。2-4月份是年报和季报披露时期，市场将更多的关注上市公司业绩。登海种业是农业板块中为数不多的一季度能大幅增长的公司。维持对公司"买入"的投资评级，目标价29元，对应2013年30倍的PE估值。
    不确定因素。登海605推广不达预期，先玉335的销售量再低于预期。