公司发布快报，2012年收入增长1.55%，净利润增长10.83%，Q4收入增长12.07%，净利润增长36.99%，符合我们预期。母公司登海605持续旺销，登海先锋的先玉335按财务年度下滑，但种植年度推广面积仍有10%增长，登海良玉新通过审定的良玉99在抗倒伏方面表现突出。新年度行业库存压力大但公司主要品种销售情况很好，且去年Q1基数低，2013年Q1业绩大幅增长。种业新《规划》将逐渐落实，登海在研发、审定等方面受益最大，维持 “审慎推荐-A”。
    2012全年业绩增长10.83%，Q4增长36.99%。全年收入11.7亿元，增长1.55%，净利润2.57亿元，增长10.83%，每股收益0.73元；四季度收入8.08亿元，增长12.07%，净利润2亿元，增长36.99%，符合我们的预期。四季度是销售旺季，黄淮海地区去年没有大的灾情，先玉335和登海605作为主流品种仍然保持稳定增长，而且605推广区域进一步扩大。东华北区域由于去年遭遇台风普遍倒伏严重，今年抗倒伏品种抢手，良玉99以非常优秀的抗倒性成为最热门的品种之一。
    行业库存压力虽大，公司几大品种仍能保持高增长。根据去年品种表现情况和目前的销售进度，我们预计2012-13销售年度登海605全年推广将超过700万亩，同比增长约50%，先玉335仍维持10%左右的小幅增长，良玉99等则是在推广初期遇到天时地利，增速更快。种子终端价格都有小幅上涨，考虑营销费用增加和制种成本降低，净利润率基本保持稳定。新年度行业库存压力大，但公司营销更加积极，目前主要品种销售情况很好，且去年Q1基数低，2013年Q1业绩大幅增长。
    公司在新《规划》落实中受益明显。种业新《规划》已出，进入落实阶段，公司作为龙头企业，在研发经费和人员支持、品种审定、制种基地、品种权保护等方面都将享受政策的大力支持。
    投资策略：虽然行业库存压力较大，但公司在玉米品种及储备方面优势明显，营销方面也在积极改善，完全能够超越行业的增速，预计2012-14年业绩分别为0.73、0.90、1.18元，维持 “审慎推荐-A”评级。
    风险提示：种子质量问题，品种推广不达预期。