报告摘要：
     登海先锋 12Q4 收入销售季占比降至六成。由于登海先锋总经理2010-2012 年的调整，对近几年的销售策略也产生了影响。11Q4 收入占其销售季比重达到87%，11Q4 及12Q1 的业绩产生大幅波动。12H2开始，登海先锋销售策略发生变化，Q4 没有提前铺货，政策上也开始允许经销商退货，导致12Q4 占2012-13 销售季比重降至六成左右。
     先玉 335 毛利率回升。2011 年，先玉335 在黄淮海部分地区发生青枯病及倒伏现象，主要是天气原因，并未对2012 年的销售推广产生负面影响。同时，由于张掖加工基地2012 年投入使用，节省运输费用及制种单产提升等原因，先玉335 毛利率同比回升至45%以上。
     605 大田表现上佳助推12-13 销售季推广面积增长超50%。经历了10 年的662 粗缩病及11 年的605 发芽率风波，605 在平静的12 年大田表现良好，平均亩产超600 公斤。9 月份605 大田表现数据利好，对开始的新销售季推广产生积极影响，预期2013 财年605 推广面积将达800 万亩，并有望入选农业部2013 年玉米种子主推品种。
     母公司毛利率提升。2012 年公司制种单产达到每亩400 公斤，较前几年360 公斤的制种单产提高10%，另外租地成本相对稳定，从而提升12-13 销售季的毛利率。登海良玉12 年净利3000 万，同比增50%。
     维持买入。预期13Q1 公司EPS0.2 元，同比增长130%，12/13 年EPS1.00/1.20 元。母公司的605、3622 等品种逐步站稳脚跟，新审618也值得期待。公司综合竞争优势逐步显现，维持买入，目标价30 元。