齐翔腾达公布2012年度业绩快报及1Q2013业绩预告
    齐翔腾达公布2012年度业绩快报。2012年公司实现营业收入34.27亿元，同比+22.93%；实现归属于上市公司股东的净利润3.19亿元，同比-37.09%，折合摊薄每股收益为0.57元；加权平均净资产收益率10.60%，归属于上市公司股东的每股净资产为5.54元。
    据此计算，齐翔腾达4Q2012实现净利润3636万元，实现EPS 0.065元。
    公司预计1Q2013净利润同比增长20~50%，对应于1Q2013归属净利8751~10939万元，EPS 0.156~0.195元。
    点评： 
    丁二烯价差下滑影响公司4Q2012业绩
    公司10万吨丁二烯项目于2012年6月投产，下半年开始贡献业绩。3Q2012，丁二烯盈利状况较好，公司业绩环比有较大提高，而4Q2012丁二烯-C4价差环比下滑30.10%，使得公司丁二烯产品盈利能力下滑。我们判断4Q2012公司丁二烯产品处于盈亏平衡或小幅亏损的状态，从而影响公司业绩。
    此外，由于临近年末，我们判断4Q2012公司计提了部分期间费用，也对公司业绩造成部分影响。
    目前丁二烯市场价格在15000元/吨左右，且原料C4价格较低，在此价格水平下公司丁二烯产品盈利能力尚可，同时季度同比来看丁二烯属于新增产品，而丁酮季度价差同比也有32.65%的涨幅，从而使得公司1Q2013的业绩同比增长明显。
    公司目前仍有较多的在建项目将在未来陆续投产，主要包括：（1）5万吨丁二烯项目。我们预计项目于2013年一季度末建成。（2）5万吨顺丁橡胶项目。我们预计项目于2013年第三季度建成。（3）10万吨顺酐项目。我们预计项目于2013年底建成。以上项目建成后，将进一步增强公司的盈利能力。
    盈利预测与投资评级 
    随着2013年经济形势的好转，公司主要产品甲乙酮及丁二烯价格有望提高，公司的盈利能力将有望上升。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.57、0.96、1.33元，按照2013年EPS以及20倍PE，我们给予公司19.20元的目标价，维持"增持"投资评级。
    风险提示 
    产品价格大幅波动的风险；宏观经济下滑的影响；在建项目进度不达预期；产能大幅扩张的风险。