投资要点
    事项：公司今日发布2012 年度业绩快报，全年实现收入57.94 亿元，同比增长21.17%；归属母公司净利润3.76 亿元或EPS=0.673 元（按新股本摊薄），同比增长29.42%，净利率为6.49%。
    收入加速增长，股权激励费用计提影响单季利润
    四季度单季实现收入17.62 亿元，同比增长30.56%，增速较前三季度明显提升（1-3Q 分别为15%、20.8%、14.94%）；单季实现归属母公司净利润4528 万元，同比增长21%，2.57%的净利率较去年同期下降0.2 个百分点，我们预计与四季度计提股权激励费用（预计约4000 万元）有关。
    同店收入远超行业平均及奥莱扭亏导致业绩超预期
    应该说公司的业绩超我们预期，其中主要在于收入增速超预期。公司不少主力门店多年保持20%以上的内生增长，远超行业水平，公司在当地的认可度及长沙的需求令人惊叹。我们预计两大主力门店AB 馆及友谊商城收入约18 亿、10亿元，增长20%和25%左右，是收入增量和利润增长贡献大户。此外长沙奥特莱斯渡过培育期，预计全年收入增速超过100%，实现扭亏为盈。
    小贷公司及股权分红贡献利润约6000 万元
    公司10 年初成立的小额贷款担保公司及长沙银行股权持股（约持有7.87%股或1.56 亿股）分红合计贡献利润超过6000 万元或EPS=0.11 元。我们预计小贷业务及银行分红收益在未来两年能保持稳定的增长。
    13 年正式启动外延扩张，长期有利于公司发展，短期可能导致经营杠杆下降，预计13-14 年EPS 分别为0.77、0.86 元，维持“推荐”评级。
    相较区域内的另一家公司步步高，友阿在过去几年除长沙奥特莱斯外基本没有外延扩张，这一直是我们比较担心的一点，不过2013 年正式进入扩张期：其中春天百货扩建年初完工、国货陈列馆计划于年底开业，公告的郴州项目计划于2014 年开业等。