■事件：公司公告业绩快报，2012 年实现营业总收入57.94 亿元，同比增长21.17%；归属于上市公司股东的净利润3.76 亿元，同比增长29.44%，EPS 为0.673 元。业绩符合预期。
    ■点评：
    2012 年四季度，公司收入同比增长31%，为全年四个季度最高增速，比去年同期增速高6 个百分点。四季度实现收入较高增速主要是因为1）2012 年底零售市场景气度略有好转；2）2011年四季度收入的低基数。
    内生增长为业绩的主要推动力。2012 年，公司主力门店友谊商店、友谊商城和阿波罗商业广场的同店增速在20%-30%；长沙奥特莱斯业绩持续超预期，全年实现销售额在5 亿元左右，同比增长189%，盈利约1000 万元。
    外延扩张将提速，仍以湖南市场为主。2013 年1 月份重装后的春天百货已经开业，此项目位于长沙核心商圈；另外，中山路百货大楼计划今年开业，2014 年计划开出天津奥特莱斯、郴州和邵阳项目。同时，公司在湖南积极寻找其他储备项目，并坚持走自有物业百货经营。
    ■投资建议：我们预计公司2012-2014 年净利增长分别为29%、25%、23%，约合每股收益为0.67、0.84、1.03 元，对应的2012-2014 年PE估值分别为15、12、10 倍。公司为区域百货零售商，估值低且业绩增长确定，另外公司账面现金较充裕，储备项目值得期待，维持公司买入-A 投资评级。
    ■风险提示：新项目开设和培育进度低于预期。