投资要点：
    长沙奥特莱斯业绩超预期。2012 年奥莱销售额大幅超越预期，上半年销售同比增幅达到311%，预计全年完成销售5 亿元（税前），实现净利润1500 万元。我们认为，随着奥莱辐射区域内消费者对该业态认知的逐渐成熟，其销售收入、营业利润都将迎来快速的发展。2013 年长沙奥莱的销售额有望突破7 亿元，毛利率由目前10%的水平提高到12%左右，全年实现净利润3000 万元以上。
    春天百货长沙店重装开业。春天百货长沙店是公司2013 年的主要增长点之一，该门店2000 年5 月开业，2012 年7 月由于地铁施工影响关店装修。装修后门店由原来1.6 万平的体量上升至3 万平米，已于2013 年1 月30 日重新开业。由于2012 年的销售基数低，2013 年有望实现高速增长，我们预计2013 年该门店销售额将超过3.5亿元，考虑到装修费用摊销，实现净利润1500 万元左右。
    多收益来源减少利润波动。公司除百货业务以外，还经营家电连锁、服装品牌代理和类金融业务（包括参股长沙银行），近年来，子公司业绩和参股公司分红收益之和占归属净利润的比例逐渐上升。长沙银行目前已完成上市辅导，若能够完成IPO 上市，则公司股权具有更大的升值空间。
    盈利预测与估值。预计公司2012-2014 年分别实现EPS 0.66 元、0.85 元和0.97 元，其中2013 年业绩中零售主业贡献EPS 0.66 元，其他业务（品牌代理、家电、小额贷款、房地产）贡献0.15 元，长沙银行分红收益贡献0.04 元。目前A 股零售业上市公司2013 年动态PE 中值为14 倍，考虑到公司业绩增长的确定性较高，我们给予公司主业15-17 倍PE；其他业务10 倍PE；金融股权分红7.5 倍PE，则公司对应的合理价格区间为11.7-13.02 元，维持“增持”的投资评级。
    风险提示。公司储备项目开发进程低于预期；市场对长沙银行上市预期过强而导致股价非理性上涨。