我们近期对公司经营情况进行了跟踪，并就门店情况进行了数据更新。
    1、AB 馆完成全年21 亿收入目标，连续4 年保持30%销售增速有保证
    11 月公司百货业务营收同比增长保持在30%左右，AB 馆在8-9 月份对服装品牌完成引进国际二线品牌后，收入增速明显，11 月销售保持在30%增速，我们预计AB 馆12 月提前完成全年收入目标21 亿，收入增速30%左右没有问题，预计能带来净利润1.5 亿。
    AB 馆已连续三年保持收入增速30%高增长，我们预计今年将是第四个30%增速的年头，目前坪效在4 万多/㎡（税后），相比年销售跨20 亿的百货店坪效来看，依然存在提升空间。考虑连续4 年的高增速，我们预计2013 年合理的销售增速目标在15%左右。
    2、奥特莱斯全年实现5 亿收入，利润将突破1600 万
    长沙奥特莱斯自开业 20 个月以来，不断的进行品牌升级调整，及利用周末发挥购物公园优势开展各种跨界主题销售活动，有效拉动客流量提升，并扩大了购物辐射半径。目前奥特莱斯商圈覆盖范围在400 公里左右，主力消费群已是整个长株潭及14 个地州市，可从奥特莱斯停车场停驻的车辆牌号判断。公司对奥特莱斯的定位为辐射中部，做中南部最大最全的新兴卖场。
    3、预计春天百货在元月20 号前后开业，赶迎春节销售旺季
    目前春天百货改造已接近尾声，但所在区域位于地铁 1 号线和2 号线的交界处，影响了开业进度。从目前情况看，春天百货3 万㎡在2013 年元月20 号左右开业应没问题，赶迎春节前后销售旺季。地处长沙最旺的五一商圈，我们预计2013年春天百货将为公司到来4-5 亿元的销售收入。
    4、结合已有门店及新店开展情况，我们判断2013-2015 年业绩进入新一轮稳健增速期
    综合以上门店情况，及其他门店稳定的销售增速，我们预期明年公司整体销售增速20%应是管理层的工作目标，增速将依然处行业前列。伴随13、14 年三个在建工程陆续全面开业，业绩将迎来另一轮瑰丽绽放。
    费用方面，公司费用率低于同行业平均水平，其中销售费用率及管理费用率均逐年递减，公司前三季度净利率达8.12%，处行业高位，主要得益于公司“经营管理一体化”管理模式的提升和费用管理措施的实施，此外，小额贷款、担保公司的业务利息收入，为公司节省了财务费用。未来财务费用会继续得到较好控制。
    维持’强烈推荐－A’投资评级：略微调整2012-14 年EPS 预测分别为0.66、0.85、1.08 元，净利润增速27%、28%、26%。不考虑股权激励费用影响，对应12-14 年EPS 分别为0.71、0.87、1.08 元，净利润增速33%、23%、24%。
    当期股价对应2012、2013 年动态估值约13 倍、10 倍，考虑到公司所处区域经济高速增长、门店正处于收入和利润的快速增长期、以及春天百货改造后带来高盈利增长的确定性，应给予公司估值溢价。
    风险提示：宏观经济波动影响消费者信心；长沙奥特莱斯项目经营情况低于预期；春天百货改造后盈利增长低于预期；公司其他项目进展低于预期。