报告摘要：
    渠道下沉，购买物业开设“邵阳友阿购物中心”。公司拟以3.19亿元购买邵阳核心商业区宝庆路邵阳国际商业广场32490.33平米的物业，开设购物中心。邵阳百货市场目前有一家步步高百货（2003年开业）和两家佳惠百货（2004年和2008年开业），这三家均定位传统中档百货，总销售额在3亿元左右，其中步步高百货销售最好。还有1家联都友谊商城今年6月份新开业，由友阿输出管理。友阿作为湖南百货领军企业进入邵阳势必会发展为当地的龙头百货。由于当地百货市场空间有限，且物业折旧摊销费用约1000万元左右，我们预计该店成熟后贡献净利约在1000万元左右。公司将加快湖南省内地级市拓展步伐，实现公司区域做大做强的战略目标。
    为降低项目融资成本，公司为天津和郴州项目提供财务资助。公司将追加提供总额度不超过3.5亿元的财务资助用于“天津奥特莱斯”项目的主体建设，并将前次财务资助资金使用和还款期限延长；并提供总额度不超过4亿元的财务资助用于“郴州友阿购物中心”项目的主体建设。公司目前现金流充裕，而且拥有银行市场发行6亿元短期融资债券额度的信用，对控股子公司提供财务资助将降低项目融资成本。
    公司拟受让长沙银行部分股权。公司拟受让长沙银行600万股股权（占长沙银行总股本的0.33%），挂牌价格4.0207元/股，总价2412.42万元。2011年，长沙银行净资产58.36亿元，净利14.2亿元，挂牌价格对应PB1.24倍，PE5.17倍，作为快速发展的城市商业银行，此挂牌价格具有吸引力。公司目前持有长沙银行7.57%股权，2011年和2012年分别获得1573万和2053万元的投资收益。由于长沙银行近年来效益较好，公司获得较高的投资回报。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司2012-2014年净利增长分别为25%、25%、23%，约合每股收益为0.65、0.81、1元，对应的2012-2014年PE估值分别为14、11、9倍。公司为区域百货零售商，估值低且业绩增长确定，另外公司账面现金较充裕，储备项目值得期待，维持公司买入-A投资评级。
    风险提示：新项目开设和培育进度低于预期。