2012 年收入利润符合预期，保持健康增长。公司2012 年实现收入60.4 亿，净利润10.3 亿，毛利率35.5%较上年提高2 个百分点。
    在经济调整期，公司各项业务毛利率平稳上升，现金流情况良好，应收款项保持稳定，维持高质量增长。
    订单下滑滞后反映导致13 年增速放缓。2012 当年新签订单78.4 亿，较上年下滑20%左右，公司期末在手订单82.6 亿。订单滞后反应公司13 年增长目标13.5%，增速有所放缓。从订单结构看，公司系统服务板块订单比例已提升至33%，未来气体项目运营投产快速上升，我们认为2015-17 年有可能实现三大板块收入各占1/3 目标，未来收入更稳定，抵御经济周期波动影响。  工业气体业务渐成规模，大型空分压缩机替代进口。公司2012 年工业气体业务收入1.98 亿元，较上年增长13 倍，毛利率11.1%仍低于行业平均水平，运行成熟后仍有提升空间。
    目前公司已签订4 个气体项目，运营规模达到35 万Nm3/h。公司正研发试制6 万方以上空分压缩机，打破进口垄断，受益空分设备大型化趋势，煤化工、IGCC 投资增长，大型空分压缩机进口替代仍有较大空间。  继续加大研发投入，保持技术和市场领先优势。公司研发支出6.78 亿元，占营业收入11.2%，占比进一步提高。公司研发支出主要用于新产品试制，试制产品出售仍会产生收入。公司主要产品市场占有率80%以上处于垄断地位，拥有较强定价权，并标志性获得LNG、新型煤化工设备和再制造服务订单。
     维持"审慎推荐-A"投资评级：根据以往经验，公司每年增长均会略超出计划， 我们维持13、14 年业绩0.73、0.88 元业绩预测，未来保持15-20%的增速稳定增长，维持审慎推荐投资评级。公司服务板块收入和订单比例上升，在经济调整周期现金流良好，技术研发实力突出，仍是值得长期持有的价值投资标的。
     风险提示：冶金、化工行业投资大幅放缓；小非减持