事件：公司公布业绩快报，2012年实现营业收入16.6 亿元，同比下滑1.56%；实现营业利润2.2亿元，同比增长19.84%；实现净利润1.75亿元，同比增长11.17%；实现EPS0.91元。
    l植物油价格波动导致销量减少，使业绩低于预期。1）收入未增长，原因在于酱油产能受限、食用油销量低于预期：2012 年公司收入同比下滑1.56%，一方面在于调味品今年2 月份过年导致销售旺季后移；另一方面，原料油脂波动及农村市场猪肉价格下行联动影响使占收入50%的食用油业务销售额下降；2）结构调整使毛利率提升2 个百分点：在食用油毛利率下滑背景下，公司在“淡酱油”战略下积极调整酱油等调味品的产品结构，鼓励销售人员及经销商多销售高毛利产品及新产品，使整体毛利率整体提升约2 个百分点至25.9%。3）新产品及明星产品推广导致费用提升：由于2012 年四季度新推出茶油酱油新产品及2013 年1 月面条鲜开始央视广告，我们预计产品推广将使费用提升超出原有预期；4）政府补助同比减少52%：2011 年营业外收入为3004 万元（主要为政府补助）使2011 年基数较大；而2012 年政府补助共计1386 万元，同比减少52.90%，因此净利润同比增长11.17%，低于我们预计的增长21%。
    l2013年跟踪及展望：王中王产能释放提前解除产能瓶颈；央视广告效应释放，推进产品结构调整。1)王中王产能释放：收购的王中王经改造后预计为公司新增酱油食用油各5万吨产能，预计二季度逐步释放，从而提前缓解产能瓶颈；募投产能（酱油20 万吨、茶油1万吨）将于下半年陆续释放。2）央视1套广告推广高毛利明星产品面条鲜：公司于2013年1月开始在CCTV-1《星光大道超级版》插播电视广告，推广公司酱油高明星产品“面条鲜”；3）加深渠道拓展力度，加强布局四川：一方面，公司将进一步加强对高端产品和新产品的推广，继续加深对各区域超市等渠道的拓展力度；另一方面，收购王中王后，公司将加强对缺少强势酱油品牌的四川地区的渠道布局。