投资要点:
    2012年公司净利润同比增长32.98%，实现EPS1.25元，基本符合市场预期。
    2012年公司内外生发展同步进行，实现营业收入22.62亿元，同比增长21.82%，实现归属于母公司股东的净利润同比增长33.34%。EPS1.25元，基本符合我们之前2012年EPS1.26元的市场预期。公司2012年业绩收入和净利润大幅增长的原因在于：下半年公司新开成都皮革市场、本部五期市场、佟二堡二期市场三个市场，其次，公司于2012年下半年对各个市场商户都进行一定幅度的提租，提升公司毛利率水平，此外，佟二堡二期市场商铺销售收入和东方艺墅地产项目收入的确认也为公司贡献业绩。
    居民皮革消费时尚化趋势刺激皮革行业快速发展，皮革交易市场处于快速成长期。
    近年来，随着居民收入水平提升，普通服装价格的快速提升以及皮革服装时尚化趋势的推进，居民对于皮革消费的需求激增，皮革服装消费大幅增长，为皮革交易市场的发展奠定坚实基础。而从皮革交易市场行业本身来所，目前，长江以北气候较为寒冷地区的省份还有很多没有比较正规的皮革专业市场，因此，公司的发展空间依然很大。
    未来几年公司业绩快速增长依然可期。
    公司准确地把握行业发展规律，自上市以来快速拓展业务，积极开拓异地市场，未来2-3年，公司专业市场开发和经营业务收入仍将实现快速增长，2012年，公司新开三个市场，分别是本部五期、佟二堡二期和成都市场，同时各地市场均进行不同程度的提租，2013年，公司将会新开斜桥加工区项目，2014年，公司将会新开哈尔滨市场、佟二堡三期市场，公司新市场的不断开业以及原有市场租金的不断提升，将会确保公司未来几年收入的快速增长，导致公司业绩的快速增长。
    盈利预测和估值。
    我们略微调整之前的盈利预测，预计公司2012-2014年分别实现营业收入22.53亿元、31.77亿元和36.65亿元，其中租赁业务收入分别为8.93亿元、10.13亿元和10.63亿元，地产和商铺销售收入业务收入分别为6.75亿元、8.87亿元和8.40亿元，2012-2014年实现EPS分别为1.26元、1.86元和2.38元，其中地产和商铺业务贡献EPS分别为0.30元、0.37元和0.38元，商铺租赁和其他业务贡献的EPS分别为0.95、1.48和1.96元。
    我们采取分部估值法对公司的合理价值进行评估，给予公司2013年地产和商铺业务EPS10倍PE，对应的地产和商铺业务的合理价值为3.7元，给予公司2013年商铺租赁业务EPS25倍PE，对应的商铺租赁业务的合理价值为37元，二者相加，我们得出，公司当前的合理价值为40.7元。维持“买入”评级。