报告摘要：
    公司密集公告对外投资计划。公司公告开发佟二堡三期项目、授权湖北金联品牌加盟开发武汉市场、现金出资1 亿元设立担保公司，进一步展现了其全国扩张的计划和决心，稳步推进海宁皮城从“产地”到“销地”、从东部到中西部的市场覆盖。
    公司的本质是具有强大招商能力的商业地产公司。公司是皮革交易专业市场的龙头公司，领先地位稳固，但公司核心业务本质上是以专业市场业态呈现的商业地产。公司通过多年深入耕耘皮革产业链，掌握了大量皮革商户资源，拥有快速导入实力商户、培育新建市场人气的能力。这样，公司在进行新项目扩张时，能够在短时间内获得良好的招商效果，完成商铺的出售和出租，迅速回收资金实现项目的滚动开发。
    全国化扩张为公司成长打开空间。公司的皮革交易市场具有很强的零售属性，最大覆盖半径为300 公里，未来网点布局的空间广阔。公司提供行业信息、融资担保、人文旅游等综合配套服务，对商户具有较强吸引力，外延扩张能力强。公司外拓方式灵活，资金压力小，持续推进外延扩展战略的能力强。
    公司近期国有限售股解禁。实际控制人为海宁财政局，减持压力不大。
    盈利预测和公司估值。公司2012-2014 年EPS 分别为1.22 元、1.65元、1.88 元，给予2013 年EPS 22 倍PE 估值，上调目标价至36.30元，维持“增持”评级。