投资要点：
    公司披露业绩快报：预计2012 年实现营业收入22.62 亿元，同比增长21.82%；实现归属于上市公司股东的净利润7.03 亿元，同比增长33.34%；实现EPS1.25 元，高于我们此前预期的1.22 元。公司2012 年收入增长主要由商铺及配套物业租赁、综合管理服务费以及东方艺墅项目收入增加所致；净利润增速快于收入增速主要由盈利能力提升所致，公司前三季毛利率水平为61.58%，较去年同期提升4.14 个百分点。
    外延扩张+内生增长共铸业绩高成长。我们认为，公司2012 年业绩高增长基本由良好的外延扩张以及内生增长所贡献：从外延扩张方面来看，2012 年下半年，公司三个新市场（海宁皮革城五期、成都皮革城、佟二堡二期裘皮市场）投入运营，带来所辖市场面积48%的增长，合计贡献约8879.22 万元租金收入以及5337.2 万元综合管理费收入，约占公司2012 年营收的6.29%；内生增长方面，根据我们了解的情况，2012 年公司一期、二期市场的提租比例约为13%，目前一期、二期市场的平均租金水平分别约为4000 元/平米/年、2800 元/平米/年。
    2013 年业绩仍将维持较快增长，2014 年业绩增长需看老市场提租能力。2013年我们预计公司没有新开市场，武汉市场的开业已是预期之中，每年为公司贡献3000万加盟费收入，公司2013 年的业绩增量基本由海宁五期市场、佟二堡二期市场、成都市场全年确认租金收入，以及成都市场1.43 万平米商铺确认销售收入所贡献。2014年下半年北京、哈尔滨、佟二堡三期项目计划开业，但由于2013 年没有新增市场，2014 年前三季度业绩增量基本由老市场的提租贡献，目前来看，佟二堡市场的提租空间较大，尤其是客流量较好的一期市场与二期市场相比租金仍较低，我们判断随着公司在佟二堡地区的品牌影响力的扩大，未来两年佟二堡一期市场的租金至少有50%提升空间，公司2014 年业绩不至于太悲观。我们测算公司2013/2014 年收入增速为25.1%/17.2%，2013/2014 年归属净利润增速为34.8%/17.3%。
    维持“增持”评级。基于对公司2013、2014 年业绩增量的判断，我们上调公司的盈利预测，预计公司2012/2013/2014 年EPS 分别为1.25/1.69/1.98 元，对应当前股价的PE 分别为25.64/19.03/16.22 倍。我们继续看好公司良好的内生增长+外延扩张的能力，维持对公司“增持”评级。