事 项
    民航局和发改委发布《关于调整内地航空公司国际及港澳航班民用机场收费标准的通知》。自2013 年4 月1 日起，内地航空公司国际及港澳航班在内地出入境机场的航空性业务收费项目的收费标准基准价，按照外国及港澳航空公司航班收费标准基准价执行；在内地非出入境机场且旅客、货物邮件目的地是外国城市及香港、澳门时，旅客服务费、 旅客行李安检费、货物邮件安检费收费标准基准价按照外国及港澳航空公司航班收费标准基准价执行。
    主要观点
    1. 内地航空公司在内地出入境机场的航空性业务收费提价66.7%。2007 年，中国民航局公布的《民用机场收费改革实施方案》规定，内航外线航班航空性业务收费标准是外航航班的 60%。据此计算，此次内航外线提价66.7%。
    2. 白云机场2013 年EPS 将增加0.07 元，占13 年原预计EPS 增长约10%。
    白云机场航班结构中，内航外线占到9%。在内航外线中，东南亚航线航班量占比达52%，日韩、大洋洲航线占比30%，北美、欧洲航班量占10%左右。不同的航线需要不同的机型，客座率也不同，根据2012 年白云机场基础运营数据推算，此次收费上，将厚增净利润0.8 亿元。
    3. 航空公司成本略有上升，但影响不大。我们估算，目前国内航空公司为机场贡献的国际航班航空性收入约15 亿元。此次收费上调，将累计增加航企10亿元左右的成本支出。而据估算，2012 年，航企累计实现利润总额约180 亿元。
    增加的成本仅占利润总额的5.55%。
    4. 业绩预测和投资建议：按照新的收费标准，我们预计白云机场2012-2014年EPS 分别为0.69 元、0.83 元和0.92 元，对应动态PE 分别为11 倍、9 倍和8.3 倍。相对于航空公司盈利的波动性，机场的盈利相对稳健。白云机场近期内暂无重大资本开支，处于产能趋于饱和时期。虽然业绩增速相对较低，但股息支付率高、分红收益率高，且市盈率相对偏低，这体现了公司经营的稳健性和抗风险能力。此次业绩上调对股价提升有一定的推动作用，给予公司“推荐”评级。
    风险提示
    经济增长低预期、非航业务拓展低预期。