核心观点：
    1．事件
    七匹狼发布2012 年度业绩快报。
    2．我们的分析与判断
    公司发布业绩快报，营业利润高速增长、所得税率提高对净利润增速有所拖累。（1）公司2012 年收入34.7 亿，同比增18.9%；营业利润7.6 亿，同比增56%；净利润5.6 亿，同比增36.7%；对应每股摊薄后EPS1.12 元。总体看，公司收入增速略低于我们前期预期（预期数35.3 亿），营业利润高于我们预期（预期数7.4 亿），偏差在于公司毛利率提升幅度、以及财务利息收入；EPS 略低于我们前期预期的1.15 元，偏差在于所得税率假定（实际按照25%缴纳）。
    下半年收入增速不及订货会增速。根据快报数据测算，2012Q4 收入9.6 亿，同比增16.9%；营业利润2.2 亿，同比增71.6%；净利润1.6 亿，同比增30.5%。结合三季度数据，2012 年下半年收入19.8 亿，同比增15%；总体上低于公司2012 年下半年25%+的订货会增速。导致差异的原因主要在于：一是2012 年12 月份春节提前导致的提前发货，基数较高；二是终端零售环境一般导致直营增速、补货增速不及预期。由于公司未公布现金流数据，考虑发货规模、经销商盈利能力，我们预计该数据会略好于三季报、但不会有本质上变化。
    2013 年Q1 个位数收入增速是大概率事件，但毛利率提升、财务利息收入会为公司利润增速带来较大增量。结合1 月份终端零售环境（各家公司经销商普遍反映不温不火），考虑到2 月份过年，我们认为收入增速可能是个位数，但考虑到成本节约对毛利率正贡献、以及2012 年增发后充沛现金带来的利息贡献，利润增速应当在15%以上。
    3．投资建议
    我们小幅调整盈利预测，即2013、2014 年公司收入规模分别为38、44 亿，分别增9.9%、15.3%；净利润规模分别为6.72、7.81 亿（25%所得税率假定），分别增20%、16%；EPS 分别1.34、1.55 元，当前股价对应PE 分别为12.7、10.9倍。继续维持对公司推荐评级，主要基于行业稳定的格局、以及公司整体抗风险能力。风险则在于零售环境可能对3月份订货会增速有影响。