2012年净利润同比增长36.68%，略高于市场预期。公司1月30日发布2012年业绩快报，2012年实现收入34.73亿元，同比增长18.93%；营业利润7.56亿元，同比增长55.97%；归属于上市公司股东的净利润为5.63亿元，同比增长36.68%；每股收益为1.21元。
    第四季度，实现营业收入9.59亿元，同比增长16.8%；营业利润2.16亿元，同比增长71.4%；归属于上市公司净利润1.61亿元，同比增长30.9%。业绩增长略高于市场预期。 公司不断优化渠道建设，提高精细化管理。公司继续推进批发转零售战略：并非完全取消原有的批发制，而是在批发制下加强对终端零售的管理（包括不断强化商品企划，同时加强渠道市场中心的功能，协助代理商做好促销活动，提升终端店铺的整体平效），提高对终端渠道的掌控能力。公司渠道模式仍为省代模式下的多层代理制。近年来公司不断加强对于终端的管理，但在产品买卖关系上，公司仍然与省代只发生货品买卖的业务往来。虽然这种模式下省代可能会吃掉部分利润，但在终端消费环境不好的情况下，这种模式可以保证有十几个实力雄厚的代理商与公司共担风险，保证了公司有良好的订单执行率及应收账款回款率，有助于公司在经济下行环境中仍能保持业绩的稳定性。外延扩张有所减缓，提高渠道的精细化管理。因终端销售疲软，公司放慢了终端扩张。上半年门店扩张较少，总数净增加5家。上半年关闭了一些蓝标和童装店铺。下半年公司终端渠道的扩张主要在主标展开。我们预计2012年全年门店总数可能达到4100家左右。 黑标占比进一步提高 毛利得到提升。虽然新品标推进有所减缓，蓝标和童装目前仍未达到盈利，但这并未影响公司的盈利能力。
    公司继续推进以黑标为主轴的产品系列。2012年黑标产品销售增长迅速，销售状况良好，贡献主营业务销售收入超过50%。受益于此，公司毛利将提高2.5个百分点左右。 电商销售有望获得快速增长。公司中期电商销售达到了7600万元的销售收入，同比增长137.5%。下半年公司继续加大了电子商务的尝试，举办线上合作，通过节假日及双十一等线上促销活动，全年电商收入有望突破2亿元。这有利于提高销售收入及品牌影响力。 维持"推荐"评级。在消费环境不好的环境下，公司积极调整战略，采用更稳健的经营策略以降低经营风险，实现业绩稳定增长。
    我们预计2013-2015年每股收益分别为1.6元、2.1元和2.7元，对应PE分别为11倍、8倍和6倍，维持推荐评级。