2012年业绩基本符合预期
    2012年收入和净利润分别同增19%和37%，基本符合预期
    七匹狼公布业绩快报，2012年收入和净利润分别同比增长18.9%和36.7%，基本符合我们预期。其中，Q412收入同比增长17%、低于我们预期，我们认为主要源于终端需求的持续疲软、节日促销也未能有效拉动消费。我们预计，2012年全年净增门店或少于200家，也低于我们预期。
    终端依然低迷，2013秋冬订单或难出现明显改善
    我们预计，公司2013春夏订单同比增长10%以上，处于行业内较高水平。但我们认为，目前终端需求依然持续低迷，产品售罄率低于往年水平，估计2013秋冬订单或难较2013春夏订单出现明显改善。我们预计，2013年开店速度亦将放缓。
    品牌优势和管理能力的持续提升有望实现后续的稳健发展
    我们认为，公司作为行业内的龙头企业，凭借品牌优势和管理能力的持续提升，有望顺利度过此轮行业调整期，实现后续稳健发展。目前市场一致预期13年P/E为13x，低于行业平均水平15x，我们认为或存在估值修复的空间。
    估值：下调目标价至24元（原28.5元），维持“买入”评级
    我们下调2012-14年EPS预测至1.12/1.33/1.56元(原1.14/1.41/1.69元)，基于瑞银VCAM估值模型(WACC为8.5%)下调目标价至24元(原28.5元)，对应2013年P/E为18x，仍维持“买入”评级。