金钼股份(601958.CH/人民币12.66, 持有)发布业绩快报，2012 年净利润同比下降29%至5.22 亿元（每股收益0.16 元），这要高于我们4.85 亿元的盈利预测。
    我们估计12 年盈利下降主要是因为国内外钼均价同比下降了近18%。
    分季度看，12 年4 季度净利润为1.31 亿元，环比上升53.7%，同比也上涨了8.6%，而我们看到4 季度国内钼价环比下降了近2%，同比更大跌了16-21%。
    我们估计4 季度业绩大幅回升可能是由于公司钼产品销量，尤其是钼酸铵的销量可能有较大的增加；另外新增1 万吨选矿生产能力的选矿工艺升级改造项目估计实现了满产，使得钼矿的产量也有所增加。
    公司在 1 月初决定以8.39 亿元受让安徽金沙钼业有限公司10%的股权。金沙钼业拥有安徽省金寨县沙坪沟钼矿探矿权，该矿是世界第一大单体钼矿，也是国内目前最大的钼矿床。根据详查地质报告，认定探矿权内的钼矿矿石量15.82 亿吨，钼金属量227.48 万吨，平均品位0.144%。虽然该矿是井下开采，但由于品位高，我们估计未来的综合成本也会处于行业内较低的水平。我们估计该矿要实现投产还有较长时间，几年内不能给公司贡献利润，但考虑到这是个超大型低成本钼矿，且公司在钼价处于底部水平时进行的收购，我们相信这有利于公司长远的发展。
    去年 11 月中旬以来，国内钼价见底回升，迄今钼价已上涨了近23%。由此我们估计公司今年1 季度的盈利将较去年4 季度继续大幅回升。考虑到金钼股份的行业领军地位以及丰富的资源储备和较高的自给率，我们认为公司可享受一定估值溢价。此外，我们预计目前钼价处于底部区域，长期来看仍有上升空间，公司的盈利对钼价较为敏感，有望随着钼价和产量的上升而逐步增长。