简评
    钼价持续低迷影响公司盈利
    上半年钼产品价格较上年同期下降是公司净利润下降的主要原因，受经济放缓影响钼市场需求锐减，供给过剩，价格持续低迷，1-6 月海外氧化钼价格同比下降17.57%，国内氧化钼价格同比下降15.95%，此外人工成本上升以及辅料价格上涨也影响了钼产品盈利能力，上半年公司钼金属、钼化工产品毛利率分别下降4.1和8.6 个百分点。
    钼精矿产量稳步增加
    金钼汝阳东沟钼矿5000 吨/日选矿厂建成投产，其选矿处理能力由2000 吨提高到7000 吨/日，使公司自产钼产量大幅提高。金堆城钼矿采选技改项目预计2012 年全部达产，达产后处理矿石能力增加10000 吨/日。2012 年全年钼精矿产量计划产量为3.65 万吨，今年上半年公司钼精矿产量达到19465.53 吨，完成全年计划的53.33%，同比增加37.87%。预计全年精矿产量增加30~40%。
    加工产能扩张仍需等待
    公司新建2 万吨钼铁生产线，上半年正在进行厂房基础及土方回填施工，预计2013 年投产；6500 吨钼酸铵项目厂房钢结构主体已基本完成，正在进行设备安装，预计2014 年建成投产；200 吨钼薄板项目预计2013 年12 月底建成。2012 年钼加工产品产能没有明显增加。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2012～2014 年的EPS 分别为0.21 元、0.28 元和0.34元，对应动态市盈率分别为58/43/36 倍，维持“增持”评级。