蓝色光标(300058.CH/人民币27.56, 买入)新一轮对外投资落地：公司拟以1.782亿元增资西藏山南东方博杰广告公司，持有其11%股权。1）公司借此渗入全国最好的央视媒体资源和电影渠道媒体资源，资本运作超预期；尽管暂为成本法核算的长期股权投资，暂不调整2013 年不考虑潜在并购的3 亿元净利润、0.78 元每股收益预测，但后续变化值得进一步关注，西藏东方博杰的整个利润体量很大。2）公司营销产业链继续向上游广告环节倾斜，业务协同效应亦可期。维持买入评级。
    西藏东方博杰原属于东方博杰控股公司（港资），2011 年在西藏注册成立，2012 年吸收合并北京东方博杰，此番将完成股权梳理和进一步设计（见增资后的股权结构，图表1）。2012 年营业收入12.0 亿元，同比下降14%，营业利润2.09 亿元，同比下降8%，净利润1.95 亿元，同比增长26%，2012 年净利率16%，净资产收益率62%，期末资产负债率44%。11%股权对价1.782 亿元，相当于2012 年8.32 倍市盈率。
    根据网络信息，北京东方博杰成立于1995 年，是国内最早的电影产业衍生服务商，98 年即成为CCTV-6（电影频道）最大广告代理商，后逐渐拓展电影相关的中影数字电影贴片广告、影院数码海报广告等，2010 年又成为CCTV-13（新闻频道）的最大广告代理商。从行业角度出发，电视广告代理业务有较高门槛，业绩弹性较大，但具年度波动性。然而央视媒体价值始终被广告主认可，电影频道和新闻频道在央视内的排名也很靠前，广告收益增长良好。我们因此认为公司确实借此关联了全国最好的央视媒体资源和电影渠道媒体资源。