投资要点：
    事件：蓝色光标以自有资金1.782 亿元对西藏博杰进行增资，增资后占后者11%的股份。西藏博杰2012 年净利润规模1.9471 亿元，本次增资公司估值1.782
    100/11亿元，对应2012 年P/E8.5 倍。
    博杰传媒拥有大量稀缺的央视和电影院线广告资源：
    电视广告：独家拥有CCTV-1 综合频道、CCTV-6 电影频道、CCTV 新闻频道的品牌栏目广告资源，广告时段横跨中午、傍晚和晚间收视高峰时段。
    电影广告：博杰传媒开发完成了占全国电影总票房70%以上，影院数量近200家的全国影院数码海报联播网。 并与中影集团签署了为期十年的中影集团所有数字电影的贴片广告代理权合约（2006 年以前签署）。
    西藏博杰原为红筹架构，持有博杰传媒下属电视广告资源。2013 年重组西藏博杰，拆除红筹架构，并置入持有电影广告资源的北京东方博杰。
    西藏博杰2011、2012 年营业收入13.9 亿元、11.9 亿元；净利润1.54 亿元、1.94亿元。预计本次投资将增厚公司2013、2014 年EPS0.04 元，影响较小。
    公司此次通过参股博杰传媒除财务投资收益外，还打通了中国最为稀缺的央视广告资源渠道，对公司未来媒介购买和整合营销业务意义重大。本次投资估值8.5 倍P/E，对照其他央视广告代理公司（昌荣传播、中视传媒）等，估值合理。
    公司本次通过参与增资持有少数股权的投资方式前所未有，目前还难以判断最终是否寻求控股。
    我们仍然看好蓝色光标在广告市场集中度提升的大逻辑中采用的外延式扩张路径，但市场容易对公司的外延扩张进程中形成过度乐观或过度悲观的预期，从而形成短期股价的高估或低估。此外，市场中的优质投资标的始终处于稀缺状态，对公司外延并购的预期应保持清醒的乐观。
    预计2012 年-2014 年EPS 为0.60、0.93 和1.01，维持买入评级。