公司业绩基本符合预期。公司公布2012 年业绩预告，净利润同比增长20%-45%，对应EPS 为0.59-0.71 元。2011 年公司新签订单达到4.6 亿，为公司2012 年业绩增长奠定基础。预计2012 年全年收入接近4 亿。
    招标回暖迹象已现。受政治周期因素影响，去年下半年招标工程减少，2012 年全年公司新增订单不足3 亿，目前在手未结算订单约1.5-2 亿。“十八大”后，地方政府换届基本完成，项目招标已经表现出回暖态势，预计春节过后项目招标规模将快速提升。
    城镇生活垃圾处理缺口明显，渗滤液处理市场空间超百亿。国内城镇生活垃圾产量近60 万吨/天，并以每年6%以上的度快速增长。2010 年垃圾无害化处理能力不足40 万吨/天，缺口明显。“十二五”期间将新建生活垃圾处理规模58 万吨/天，对应的垃圾渗滤液处理能力约17 万吨/天。加上2008 年出台的渗滤液处理标准催生的改造需求，垃圾渗滤液工程仍具有超过百亿的市场空间。
    运营业务规模快速提升，收入保持较快增长。公司新签订单中，很多项目都连带了后续1-2 年的运维服务，实际上也是业主方通过观察运行效果对项目进行验收。
    预计2012 年公司运营服务收入接近2000 万，2013 年将超过3000 万。虽然收入占比低，但运营业务为公司带来持续、稳定的收入，对公司长远发展意义重大。
    餐厨垃圾处理如期推进，收运环节不会成为制约。公司餐厨垃圾处理采取“自动分选+厌氧消化”路线，属于综合利用技术。目前很多城市将环卫并入城管部门，执法能力加强，利于餐厨垃圾收运工作顺利实施。常州市餐厨垃圾处理BOT 项目招标在即。
    关注上半年订单情况。垃圾处理建设需求紧迫，项目签订以后建设进度较快。上半年订单情况对公司全年业绩将产生重要影响。暂时维持对公司12-13 年EPS0.68和0.84 元的盈利预测，对应目前股价市盈率分别为31 倍和25 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：1、招标启动晚影响收入结算；2、回款情况差吞噬公司业绩。