投资要点
     招标回暖，订单有望提升。由于去年年中开始，政府对渗滤液工程的投资显著下降，招标数量明显减少，因此造成公司的新接订单水平出现明显下降， 这从预收款项由去年一季度的1.8 亿元下降到三季度的不到5000 万元也可看出。而十八大后多个地方政府相继重启了渗滤液工程的招标。我们认为， 招标的持续回暖将有望使公司订单重新步入快车道。  预计垃圾渗滤液处理仍有充足市场空间。垃圾渗滤液处理的市场需求主要来自老厂提标改造和新建垃圾处理能力。按照最新规划，"十二五"期间计划新增生活垃圾无害化处理能力58 万吨/日，对应的渗滤液处理能力约为15 万吨/日。按照目前6-8 万元/吨的投资规模，"十二五"期间仅新增渗滤液处理需求达到100 亿，而目前启动的项目仍以老项目改造为主，如果新项目大规模开工将有望相应带来公司订单的提升。  餐厨垃圾长期空间广阔，业绩贡献仍需时日。目前国内餐厨垃圾处理率仍较低，但在政策扶持下有望逐步开启。根据规划，十二五期间餐厨垃圾专项工程投资规划为109 亿元，而目前拥有成功经验的餐厨垃圾处理企业不多，公司由于在渗滤液处理方面有较强的客户基础和渠道优势，因此在餐厨领域有望获得先发优势。   财务与估值 调整盈利预测，维持公司增持评级。考虑2012 年下半年招标清淡的影响， 我们调整公司的盈利预测，预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.64、0.84、1.08 元（原预测分别为0.84、1.10、1.29 元），年均复合增速15.97%， 根据DCF 估值测算的公司每股价值为23.96 元，对应的13 年PE28.5 倍， 维持公司"增持"评级。