一、事件
    公司发布业绩预告，预计公司 2012 年度实现收入及归属母公司净利润均较上年增长10-15%。同时，公司还公告了2012年新签合同情况，当年新签1719亿元，同增34.4%。
    二、我们的分析与判断
    新签合同同比增长34.4%，较公司年初规划多增11%。从区域结构看，公司2013年新签合同中，国内占62%，国外占38%；国内市场新签合同额同增57%，远高于海外市场9%的增速水平。国内市场方面，2012年新签合同增长主要来自地铁、市政等非水利水电领域，这些领域的新签订单同比大增150%，水利水电方面公司在国内新签399亿元，同比基本持平。
    随宏观经济的企稳回升，“十二五”后半程国内常规水电核准将明显加快。在12年国内发电量同比仅小幅增长4.7%的背景下，当年发改委共核准常规水电1100万千瓦，与2011年持平，这也是公司12年国内水电新签合同无增长的主要原因。我们判断，国内宏观经济的企稳回升将使公司基本面稳步改善：发电需求的回升将使5大发电集团的电源建设需求重新释放，特别从新增电源的结构性分布看，“十二五”后3年水电装机仍将是优先放行的领域，未来3年其年均核准量将在2000万千瓦左右，提升幅度明显。
    在手合同执行进度将加快，设计类优质资产整合预期进一步明确。随着公司下游主要发电企业盈利能力及融资能力的改善，公司在手项目的推进速度明显加快，12年下半年收入同比增速已从上半年的9%提升至15%以上，我们预计13年这种趋势将进一步强化，有利于公司加快收入结算进度。同时，根据公司公告，拟注入的水电顾问集团其企业改制工作正在有序进行，这部分优质资产（净利率15%，roe 30%）的后续注入将显著提高公司的综合业务拓展及盈利能力。
    三、投资建议
    维持推荐的投资评级。国内水电市场后续稳定增长，公司在手及新签合同保持良好增势。公司当前8倍的P/E及1倍的P/B估值安全边际明显，后续设计类资产的整合注入将进一步巩固公司行业龙头地位。预计12-14年EPS分别为0.43、0.52和0.61元，维持推荐评级