一、事件  公司发布2012 年3 季报，前3 季度公司实现收入883.0 亿元，同比增长14%。实现归属母公司的净利润28.8 亿元，同比增长12%。前3 季度公司的每股收益为0.30 元，符合我们的预期。  二、我们的分析与判断  3季度在手项目推进速度有所好转，国内水利水电项目投资落实强度加大。为对冲宏观经济增速快速回落的风险，下半年国内基建项目铁路、水利投资提升明显，水利投资月度累计增速从5月底的9.5% 上升至9月底的17.1%，从而带动公司在手订单的执行进度明显好转。第3季度公司实现营业收入331亿元，同增23%，高于上半年10% 左右的同比增幅水平。  毛利率平稳，财务费用增幅放缓。前3季度公司毛利率为13.6%，同比略升0.2个百分点；管理费用同比增长17%，基本与收入增幅同步。财务费用方面，第3季度同比增长18%，显著低于上半年30%的增幅， 一方面是因为公司去年上半年的低基数效应影响逐步减弱，同时公司今年通过公司债、短期融资券的发行使公司有息负债的加权利率实现了平稳下移，财务费用得到了合理控制。前3季度公司销售净利率为3.3%，同比持平。  全年订单增速预计达30%，继续看好明年大项目驱动下的国内水电投资前景。前3季度公司新签工程合同1270亿元，其中国内占67.5%， 国外占32.5%；国内订单中，水利水单与非水利水电合同的比例仍保持在4:6。在下半年国内水电核准加快的背景下，预计公司全年累计订单增速将达30%；同时，明年上半年长江上游几个累计装机容量在2000万千瓦的大水电项目有望获得审批，国内水电投资强度将延续，公司是该领域的主要受益者。   三、投资建议  维持推荐的投资评级。国内水利水电市场稳定增长，公司在手及新签合同保持良好增势。公司当前8 倍的P/E 及1 倍的P/B 估值安全边际明显，后续设计类资产的整合注入将进一步巩固公司行业龙头地位。预计12-14 年EPS 分别为0.43、0.52 和0.61 元，维持推荐评级。