中期业绩基本符合预期   1H12 中国水电营业收入人民币551.89 亿元，同比增长8.89%，实现营业利润25.75 亿元，同比增长7.29%； 实现归属于上市公司股东的净利润20.14 亿元， 同比增长10.66%，EPS0.21 元，业绩基本符合预期，从分项业务看，施工、设备制造、房地产和电力运营分别实现收入495.1、5.2、6.5 和18.3 亿元，同比分别增长8.5%、11.7%、-38.4%和1.8%。  "优先海外"战略提升综合毛利率，财务费用上升明显   1H12 年公司综合毛利率13.77%，同比上升0. 19 个百分点，其中施工、设备制造、房地产和电力运营毛利率分别为12.44%、26.32%、30.21%、40.06%， 同比分别上升0.71%、-4.24%、-8.16%和6.89%，施工业务毛利率上升明显， 主要还是因为公司实施"优先海外"战略，海外业务占比进一步提升所致。  1H12 公司期间费用率6.94%，同比上升0.88 个百分点，其中销售、管理、财务费用率分别为0.12%、4.55%和2.28%，财务费用率上升0.54 个百分点，一是因公司投资的电源项目陆续投产，利息不能资本化，二是有息负债增加。  新签合同增长快、业绩增长有保证   公司上半年新签合同额达951.31 亿，同比增长72.34%，其中国内合同657.73 亿元，同比增长98.67%，海外合同293.58 亿元，同比增长32.88%，国内水利水电合同290.24 亿元，同比减少4.81%，上半年新签合同的大幅增长为公司未来业绩释放奠定良好基础。公司新签合同大幅增长一方面得益于固定资产投资新开工项目数在今年以来恢复正增长，另一方面则是因为公司通过引入BT/BOT 等模式，积极开拓非水电业务，在市政、轨道交通领域的市场占有率提高所致。  电力投资提速，利于公司主业发展   电力发展"十二五"规划提出了优先开发水电的方针。今年1-6 月水电投资完成额553 亿元，同比增长45.9%，增速明显快于其它细分行业，随着水利大型项目的启动，公司在施项目进度有保证的同时新订单也有望继续保持较高增长。  维持 "推荐"评级   调整12/13/14 年的EPS 至0.42（-8.7%）/0.50（-10.2%）/0.59（-10.9%）元， 当前股价对应的PE 分别为7/6/5x，维持"推荐"评级。