四季度和全年业绩超预期。公司于1月14日公布2012年业绩快报，显示2012年公司实现营收71.19亿，同比持平；营业利润2.5亿元，同比下降60.9%，归属于上市公司股东的净利润2.67亿，同比下降45.56%，好于三季报中-80%到-50%的预计，也好于我们的预期。分季度来看，四季度营收18.56亿，同比持平，环比增长5.27%；营业利润1.25亿，2011年同期微亏损2700万，环比增长4.2倍，为前三季度之和；归属于上市公司股东的净利润1.19亿，2011年同期亏损5000万，环比增长95%。 甩掉包袱，轻装前行。2012年，公司完成了西山本部生产装置的停产搬迁工作，由于西山本部生产装置规模小，未配套电石和电厂，生产成本高，属于公司内部的落后产能，主要亏损源。停产搬迁完成后，职工安置由竞得所属地块的百新佳城负责，该部分资产账面价值27277.46万元，评估值38840.69万元，相关补偿于2012年10月初全部到账，公司计入营业外收入4350万元，另7593万元为政府土地出让金返还，计入专向应付款。西山本部包袱的处理，不但增加当期非经常性损益4350万元，而且有利于公司盈利状况的改善，是四季度业绩超预期的重要原因。 阜康一期完全投产，生产成本大幅降低。2012年9月下旬，公司阜康一期40万吨PVC，30万吨烧碱和与之配套的60万吨电石、60万千瓦自备电联产项目完全投产，该项目电石和电力自给率为100%，与现有项目相比优势明显。西山本部停产搬迁后，公司主要生产基地为华泰的两期共70万吨PVC,50万吨烧碱项目，与阜康一期项目相比，该项目单套装置生产规模较小，配套的电石产能约38万吨，电力约35万千瓦，自给率仅为36%左右。阜康一期及其配套项目投产后，公司综合电石和电力自给率预计提升至60%左右，新疆地区低廉的煤炭资源更直接为公司所用，由此导致的生产成本大幅降低是四季度业绩超预期的主要原因。 PVC价格继续低迷，否极泰来仍需等待。四季度PVC价格总体低于三季度，中泰疆内出厂价从6400元/吨小幅回落至6350元/吨；99%片碱也从3600元/吨跌至3350元/吨，中长期来看，以新疆为主的西部地区PVC扩产还在进行，产能布局的西进东退仍在继续，PVC价格大幅反弹几率小。但从短期来看，原油价格高企，乙烯法PVC在成本线上挣扎，且宏观经济回升，预计PVC价格将以弱势反弹为主。