盈利能力下滑导致业绩大幅下降，未来看新产能释放  
    公司近日公布2012 年中期报告，报告期实现营业收入35 亿元， 同比增长1%，实现净利润8627 万元，同比下降77%，每股收益0.07 元。公司业绩大幅下降的主要原因是产品的盈利能力大幅下滑，2012 年上半年公司综合毛利率为18.6%，比去年同期下降8.5 个百分点。毛利润由9.4 亿元下降至6.5 亿元，下降30.6%。而期间费用保持在5.6 亿元左右。最终导致公司业绩大幅下降77%。  公司生产装臵一直保持较高的开工率，上半年聚氯乙烯产量为42 万吨，烧碱产量31.4 万，同比有所增加。聚氯乙烯价格均价相比去年全年下跌11.6%，而烧碱价格则上涨6.6%，两种产品市场形势呈现冰火两重天。我们预计聚氯乙烯行业在底部运行的时间将至少还有四个季度，烧碱下半年将从高位有所回落。  未来两年公司在建项目将陆续投产，聚氯乙烯和烧碱产能将近翻番，上游发电装臵也将逐渐建成，公司煤炭-发电-电石-聚氯乙烯/烧碱一体化产业链将在十二五期间建成，届时公司将成为氯碱行业最具成本优势的龙头企业。  盈利预测结果表明：公司2012 年、2013 年和2014 年每股收益为0.13 元、0.24 元和0.54 元。相比上篇报告，我们大幅下调了公司盈利预测，主要是下调了聚氯乙烯的价格预期。短期看，由于氯碱价格回升的动力较弱，公司未来的业绩增长将依靠产能的逐渐释放来推动。长期来看，公司在生产成本、产业链完整程度上在行业内具有较强的竞争优势，是未来行业内极具竞争力的龙头企业。因此我们仍维持公司"增持"评级。